原本被视(shì)为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却(què)又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露(lù)完毕(bì)，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首个(gè)春节动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三年(nián)，外部环(huán)境(jìng)对白(bái)酒造成了(le)不可忽(hū)视(shì)的影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部(bù)酒企的(de)抗(kàng)压能力足够强大，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一(yī)是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在(zài)持(chí)续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态(tài)促使白酒(jiǔ)行业内(nèi)部强(qiáng)者恒强，“名酒时代(dài)”背景下(xià)，头部酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示(shì)，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了(le)良(吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗liáng)性的(de)增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元(yuán)化(huà)，对(duì)于中国白酒的(de)复兴是一(yī)个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征是，在过去(qù)取得了(le)稳定(dìng)增长和快速(sù)发展的(de)企业，基本(běn)形(xíng)成了中高(gāo)端驱动增长的(de)发展模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上除(chú)高端(duān)一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而同都在进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产品结构(gòu)优化的需(xū)要，白(bái)酒技改扩产推(tuī)动了(le)各酒企、产区(qū)的优(yōu)质产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建(jiàn)等项(xiàng)目(mù)，这些都是企业为持续保持结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学(xué)飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基(jī)于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡(guǎ)头(tóu)化时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入(rù)累(lèi)计(jì)增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业财报(bào)发(fā)现，除头部(bù)酒(jiǔ)企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖、老白(b吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗ái)干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家(jiā)基(jī)础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四(sì)家企业规模(mó)来(lái)到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板块、徽(huī)酒板(bǎn)块的(de)二级梯队，都是在各(gè)自省内有(yǒu)一(yī)定话语权、有较(jiào)大市场规模(mó)、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推(tuī)动(dòng)了二级梯队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品升级(jí)和(hé)全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台(tái)一般(bān)衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报(bào)也能说吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗明问题。举(jǔ)例而言(yán)，今年一季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实(shí)现营(yíng)收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为去(qù)年(nián)同期(qī)基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调(diào)整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压下，其(qí)业务(wù)体量和(hé)利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多(duō)方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业(yè)性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来(lái)看，20家白(bái)酒上市(shì)企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金(jīn)种子(zi)、洋河(hé)、伊力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈(yíng)利能(néng)力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度(dù)上反映(yìng)当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合(hé)同(tóng)负债(zhài)下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度(dù)末(mò)，总(zǒng)体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒(jiǔ)业资(zī)深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业(yè)绩(jì)非常优(yōu)秀。但是我们发现整(zhěng)个市场(chǎng)除(chú)了茅台供(gōng)不应求以外，其(qí)他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除(chú)茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预(yù)计今年下(xià)半年中秋(qiū)节后有望(wàng)成为酒业重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认(rèn)为，随着国家经(jīng)济面的(de)恢复以及社会活动(dòng)的复(fù)苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到(dào)很(hěn)大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍(réng)然会面(miàn)临(lín)不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投(tóu)资者关系互动平台回答(dá)投资者(zhě)关于库存(cún)的问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库存量(liàng)不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事(shì)实(shí)上，白(bái)酒渠道(dào)“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响线下(xià)消费(fèi)场景(jǐng)大减，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社会库(kù)存(cún)积压。从产能来看，近(jìn)十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是(shì)不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观念(niàn)、消费(fèi)习惯的变化(huà)，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢(huī)复(fù)的(de)前提下，白酒去库存依(yī)然需(xū)要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业(yè)各(gè)环节都在(zài)努力(lì)，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化(huà)能(néng)力强劲(jìn)的新渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏的(de)数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁就能在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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