银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的(de)收(shōu)购方(fāng)担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来(lái)的日子继续经营下去，也(yě)不(bù)知(zhī)道联(lián)邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示(shì)美国(guó)上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前(qián)一(yī)交易日的跌势，目前已独肖有哪几个经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最(zuì)新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美(měi)联(lián)储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会(huì)像(xiàng)去(qù)年(nián)那样以50个(gè)基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商(shāng)业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积(jī)极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机(jī)构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年(nián)来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进一(yī)步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环(huán)球(qiú)投(tóu)资(zī)和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行将在(zài)加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意(yì)味(wèi)着(zhe)继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政策(cè)制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续减速也是独肖有哪几个大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是(shì)维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化(huà)也(yě)是情(qíng)理之中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经(jīng)验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺(cì)激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌(diē)与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认(rèn)为(wèi)，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出(chū)现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出(chū)现单(dān)边(biān)的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的(de)操(cāo)作思路(lù)应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所(suǒ)有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临国内五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前(qián)宏观(guān)情绪对(duì)市(shì)场的(de)扰动较大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和加息(xī)预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品种来(lái)看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属(sh独肖有哪几个ǔ)的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局(jú)延续了(le)需求(qiú)的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期(qī)，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等(děng)行(xíng)业样本(běn)企业开工率却(què)出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺(wàng)季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环(huán)境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期(qī)即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位(wèi)停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场(chǎng)预(yù)期过于一(yī)致，主流观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使(shǐ)得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未来(lái)一(yī)个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不(bù)显著(zhù)，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的(de)关(guān)系以及可(kě)能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担(dān)心(xīn)的(de)是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发(fā)未知的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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