金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市值(zhí)就缩(suō)水(shuǐ)超过(guò)60亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入(rù)基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元(yuán)，两(liǎng)次(cì)成(chéng)本分别(bié)为1.76美(měi)元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的(de)中国(guó)白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国(guó)白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿三件套是哪三件(yì)元，于(yú)同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增(zēng)长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其(qí)产(chǎn)销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他(tā)的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗(qí)下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液(yè)签订了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在(zài)白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福(fú)在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男(nán)足主教练的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练(liàn)和好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东(dōng)找来米卢担(dān)任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金六福的广告(gào)投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制(zhì)的金东集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一(yī)举(jǔ)成为(wèi)湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究(jiū)院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相三件套是哪三件(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响，次高端(duān)库(kù)存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和(hé)供需的(de)矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级空间(jiān)基(jī)数(shù)变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价(jià)格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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