北京(jīng)时间周五晚间，备受关(guān)注的(de)4月美国非农(nóng)数据出炉(lú)，其(qí)中新增(zēng)就业25.3万人，高于(yú)预期的18万人，打断了(le)此前两(liǎng)个月连续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工资环(huán)比上(shàng)涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是，美国劳(láo)工部将今(jīn)年2月和(hé)3月非(fēi)农数据均(jūn)大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续承(chéng)压的美国地区银行股也获得喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周五盘前西太(tài)平洋合(hé)众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西(xī)部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短(duǎn)线急(jí)挫逾10美(měi)元/盎司；美(měi)元指数短(duǎn)线拉升(shēng)35点；美国10年(nián)期国债(zhài)收益率(lǜ)上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分析师周(zhōu)之云告(gào)诉期货日报记(jì)者，周五晚间公布(bù)的非农数据(jù)远高于前值且显著偏(piān)离投(tóu)行们(men)预测(cè)的中值。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农数据(jù)公布后，美股期(qī)货短(duǎn)线走(zǒu)低，美元(yuán)指数短线拉升，贵金(jīn)属下(xià)跌。尽(jǐn)管(guǎn)科(kē)技(jì)和金融行业持续裁员(yuán)，但不断下降却仍(réng)然(rán)高企(qǐ)的劳动力需远远抵消了裁员的影响，也(yě)超(chāo)过了信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减少(shǎo)。4月(yuè)非农(nóng)就业的季节(jié)性因素相对(duì)于(yú)新冠大流行(xíng)前(qián)也(yě)有了有利的发展，为就业(yè)人数(shù)的(de)增长(zhǎng)提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就业(yè)说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？数据(jù)保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美(měi)国3月份的就业机会和劳动力流动(dòng)调查（JOLTS）已(yǐ)经显示(shì)，3月职位(wèi)空缺(quē)继续下降，为(wèi)连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向(xiàng)了与其他劳动力市(shì)场(chǎng)数据相(xiāng)同的方向：劳动力市(shì)场正在降温。包括最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)的(de)首(shǒu)次申请失业金(jīn)人数(shù)也呈现(xiàn)上升趋势。”周之云(yún)说(shuō)。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认为，加息会导(dǎo)致消费(fèi)者信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇(gù)主削减(jiǎn)支(zhī)出包括(kuò)裁员等，从而减(jiǎn)缓(huǎn)经济增长。短期(qī)强劲的非农就业数(shù)据会让市场对于下半年货币政策放(fàng)松进程有(yǒu)所改变(biàn)，进而对(duì)商品的流(liú)动(dòng)性溢价部分(fēn)有所(suǒ)减少，但从中长期来看(kàn)，美国(guó)会继续朝着衰退(tuì)的方向前进，后市(shì)继续(xù)看好贵(guì)金(jīn)属的表(biǎo)现。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超预期将引导贵金属步入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属(shǔ)性，尤(yóu)其是市场(chǎng)预计(jì)5月(yuè)是美联(lián)储最(zuì)后(hòu)一次(cì)加(jiā)息，且预计9月之后可能(néng)降(jiàng)息，这导致美元(yuán)名义利率回落，在通胀(zhàng)温和回落的(de)情(qíng)况下，美元实际利率有了明显的下(xià)行。”广州金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇(yǒng)说(shuō)。

　　记(jì)者注意到(dào)，5月3日，美联储议息会(huì)议(yì)如(rú)期加息25个基点，将政策利率联邦基(jī)金利率(lǜ)的目标(biāo)区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者(zhě)发布会上(shàng)的讲话暗(àn)示加息临近(jìn)尾(wěi)声，因此美元指数和美债(zhài)收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联(lián)储会后(hòu)声明表示(shì)，委员会将密切关注未(wèi)来发布的信(xìn)息(xī)，并评估其(qí)对货(huò)币(bì)政策(cè)的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布(bù)会上表示，美联储(chǔ)焦点仍在双重使命上。这意味着美联储是否(fǒu)结束加息需(xū)要看(kàn)到(dào)通(tōng)胀明显回落。至于是否(fǒu)要开始降(jiàng)息(xī)，需(xū)要看到就业市场出现明显恶(è)化(huà)。从历史经验来(lái)看(kàn)，美(měi)联储加息看通胀，降息(xī)看(kàn)就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从姗(shān)姗告(gào)诉记者，美国银行(xíng)业风(fēng)波持续发酵、经济(jì)走弱预期升温叠加市(shì)场预(yù)期美联(lián)储(chǔ)年内或将降(jiàng)息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行(xíng)。美(měi)国就业数据(jù)超预期，美(měi)债收(shōu)益率、美元指数走高，贵金(jīn)属短(duǎn)线(xiàn)大幅下(xià)挫。这份超预期的非农报告，这让(ràng)美(měi)联(lián)储陷(xiàn)入困(kùn)境，美联储希望暂停加(jiā)息，甚至可能很快就需要降(jiàng)息，但(dàn)就(jiù)业市场并不配合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在(zài)长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分(fēn)析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就业数(shù)据(jù)和时薪增速全面超预(yù)期，表明(míng)美(měi)国当前劳动(dòng)力市(shì)场仍十(shí)分强劲，美联储(chǔ)控通胀压(yā)力加大，这也就意味着(zhe)美联储(chǔ)可能会在(zài)较(jiào)长时间内维持高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)，且6月再次加(jiā)息的预(yù)期开(kāi)始(shǐ)回升。

　　“美(měi)国(guó)非农(nóng)数(shù)据强于预期(qī)或在短(duǎn)期提振美元指数和美债收益率，从而打(dǎ)压贵金(jīn)属(shǔ)的涨势(shì)，但中期(qī)看，美联储5月会议加息25BP后暗(àn)示停止加息，货币政策进入新阶段，市场(chǎng)将加大对下半年降息(xī)的博(bó)弈(yì)，贵金(jīn)属将获(huò)得提振而走强(qiáng)，使均值平台不(bù)断(duàn)上移。”广(guǎng)发(fā)期(qī)货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息后的表(biǎo)现来看，尽管此后美国(guó)经济仍市(shì)场偏强运行(xíng)一段时(shí)间(jiān)，失业率继续走低，但(dàn)美联储并(bìng)未再次加息，而贵金(jīn)属(shǔ)则在美债收(shōu)益率持(chí)续下(xià)行的(de)情况下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同的(de)是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并未提前(qián)预期更多。

　　虽(suī)然目前(qián)距离降息仍有时(shí)间，美联储表示美(měi)国(guó)银行系统仍健(jiàn)康并有弹性(xìng)，但高利(lì)率环境下美国银行系统风险并未解(jiě)除，在(zài)第一共和银行(xíng)宣布被接管收购后，因(yīn)银行业长期存在的弱点，又有多家区(qū)域性银行出现(xiàn)股价(jià)暴(bào)跌。存款仍在持续流(liú)出使银行融资成本正在攀(pān)升，信贷(dài)收紧将不断(duàn)向实体经济蔓(màn)延，美(měi)国2023年一季度实(shí)际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比(bǐ)去(qù)年四季度2.6％的(de)增速大(dà)幅放(fàng)缓，而(ér)且远不及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资和库(kù)存(cún)对(duì)GDP拉动转负(fù)，但消(xiāo)费的拉动上升(shēng)反(fǎn)映出一定的韧性。未(wèi)来随(suí)着经济下行压力不断(duàn)上升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的共(gòng)同(tóng)影响下，美债(zhài)收益率和美元(yuán)指(zhǐ)数将持续承压，避险需(xū)求提振下，贵金属价格有望再创(chuàng)历(lì)史新高(gāo)，长线可维持逢(féng)低买入配置思路，短线则(zé)可买入黄金和(hé)白银(yín)虚值看涨期权把握突破(pò)行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁说(shuō)。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的(de)供需数据来看，黄金的需求实际上(shàng)是明显(xiǎn)下降的。世(shì)界黄金(jīn)协会(huì)公布的数据(jù)显(xiǎn)示，今年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度剔(tī)除(chú)场外交(jiāo)易的(de)全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行和中(zhōng)国消费者需求较高(gāo)，但其余(yú)投(tóu)资者(zhě)购买量的减少(shǎo)抵(dǐ)消(xiāo)了(le)这一(yī)增长(zhǎng)。其中对黄金价(jià)格(gé)其关键作用的黄(huáng)金投资(zī)需在一季度同(tóng)比下(xià)降50％左右，较(jiào)去年四季度有所增长(zhǎng)，大约为(wèi)273.74吨(dūn)，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和(hé)硬币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去(qù)年(nián)同期的287.74吨，但低于(yú)去(qù)年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类似产品需求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经济指标耐用品(pǐn)订单等(děng)指(zhǐ)标走弱，商品属性更强(qiáng)的白银因需求受经(jīng)济下行(xíng)拖累而(ér)涨(zhǎng)幅受(shòu)限。因此，金银比价大概(gài)率继续(xù)攀升。世(shì)界白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)在议息前(qián)已经被充分计(jì)提，议息(xī)前(qián)的谨慎转变为议息(xī)后(hòu)的(de)乐观，因此黄金市(shì)场(chǎng)一度表现(xiàn)为极为(wèi)乐观(guān)，伦敦现货(huò)黄(huáng)金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴子落(luò)地(dì)，且银行业风(fēng)险仍在蔓延(yán)，避(bì)险情绪(xù)提(tí)振(zhèn)贵金属(shǔ)价格(gé)。此外(wài)，随着(zhe)经济走弱预期(qī)升温，预(yù)计美联储下半年大概率暂停加息并将进入(rù)降(jiàng)息(xī)周期，实际利率(lǜ)或将继续下行(xíng)，贵金(jīn)属中长期仍具有较(jiào)高配置价值。”从(cóng)姗姗说。说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？>

　　展(zhǎn)大鹏则(zé)认为，对于黄(huáng)金而言，市场(chǎng)寄希望于美(měi)联储(chǔ)最后(hòu)一次加息落地然(rán)后转降息(xī)预(yù)期，从而刺激价格继续高走，从这个角度(dù)考虑黄金确实存在恢复上行趋势(shì)的可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没有结束(shù)，官员们(men)的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可(kě)能会(huì)维系较长一段时(shí)间，且(qiě)高利率环境(jìng)到底(dǐ)会对(duì)经济和金融市(shì)场产生怎(zěn)样的影响也未可(kě)知，因此在当(dāng)前看多观点出奇一致(zhì)，且海外看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下(xià)，对(duì)待金价节节攀高的(de)观点(diǎn)谨慎为上。

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