来源：梁(liáng)中华(huá)宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并(bìng)按计划缩表。坚(jiān)持(chí)加息的关键仍是通胀压力太大。

　　本(běn)次(cì)美联储声(shēng)明较3月有何变化？第一，重(zhòng)申经济依然稳健，表述修改(gǎi)为“一季度经(jīng)济温和增(zēng)长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申(shēn)美国银行稳健，明确(què)银行风险(xiǎn)导致家庭和企业信贷的(de)收紧。第(dì)三，重申通胀压力(lì)，“通货膨(péng)胀仍(réng)然很高，委员会仍然高度关注通货膨胀风险(xiǎn)”。第四，修(xiū)改货币政策表述(shù)，重申“委员会评(píng)估货币(bì)政(zhèng)策的滞后(hòu)影响”，删除“委员会预计一些(xiē)额外(wài)的政策(cè)紧(jǐn)缩可能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔有何表(biǎo)态(tài)？关于经济，认为经济可能面(miàn)临(lín)来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需要时间(jiān)来体(tǐ)现；预计美国经济温和增长，有可能(néng)避免衰退，或者(zhě)是温和衰退。关于加息，本次加息依然(rán)是共识；认(rèn)为原(yuán)则(zé)上不需要(yào)利率提高那么高，正在评估是否达(dá)到(dào)限制性水平，认为或已经达到（或(huò)已经接近达到）。关于降息，强(qiáng)调劳动力市场在走(zǒu)弱，但依(yī)然(rán)强劲，薪资水平仍高；通胀(zhàng)有(yǒu)所缓和，但依然高企，远高于目标，降低通胀仍(réng)需较长时间，当前(qián)降息(xī)并不合适。关于银行和债务上(shàng)限，强调地(dì)区(qū)性银行发挥非常(cháng)重要(yào)的(de)作用(yòng)，不(bù)希望大型(xíng)银行(xíng)进行大规模收(shōu)购，银(yín)行业总体上有(yǒu)所改善(shàn)，美国银行系统健康(kāng)且具有(yǒu)弹性。强(qiáng)调应及时提(tí)高债务上限。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月3日(rì)，美联储5月FOMC会议(yì)决定(dìng)加息25BP，上(shàng)调联邦基(jī)金利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利(lì)率回(huí)升(shēng)至(zhì)2006年6月(yuè)以来的高点。此外，上调准(zhǔn)备金余额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购(gòu)利率至5.25％。

　　按(àn)计划缩(suō)表，美联储将继续减持(chí)美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券(quàn)，上(shàng)限(xiàn)为950亿美元(yuán)（600亿美元国债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认为，美(měi)联储(chǔ)坚持加息的关(guān)键(jiàn)仍在于通胀压力较大。例如，3月美国(guó)核心(xīn)通胀季调环比仍(réng)在0.4％的高(gāo)位，且已经连续(xù)4个月处(chù)于高(gāo)位；核心通胀年化同(tóng)比也(yě)仍在(zài)4.9％，边际上并没有(yǒu)明(míng)显降温。本轮(lún)加(jiā)息(xī)是80年代(dài)以来(lái)最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或(huò)将结(jié)束

　　从声(shēng)明来(lái)看(kàn)，与(yǔ)2023年3月相比有(yǒu)哪些变(biàn)化？

　　关于经济方面，重申经济依然稳健(jiàn)。不(bù)过表述修(xiū)改(gǎi)为“1季度经济活动以适度的速(sù)度增长，最近(jìn)几(jǐ)个月就业增长(zhǎng)强劲，失业率保持在低位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重(zhòng)申通胀压力马斯克会加入中国国籍吗(lì)。“通货膨胀仍然很(hěn)高”、“委员会仍(réng)然高度(dù)关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目(mù)标”。

　　关于加息方面(miàn)，或(huò)将停止(zhǐ)加息。重申委员(yuán)会(huì)将(jiāng)评(píng)估(gū)货币(bì)政策的滞后影响，“在确(què)定额(é)外(wài)的政策紧缩在多大程度(dù)上适合于(yú)随着时间(jiān)的推移将通货膨(péng)胀率恢复(fù)到2％时，委员会将考虑货币政策(cè)的累积紧缩，货币政策(cè)影(yǐng)响经济活(huó)动和通货膨(péng)胀的滞后，以及经济和金(jīn)融发展”。重(zhòng)点(diǎn)是删除(chú)了“委员(yuán)会预计，一(yī)些额外的(de)政策(cè)紧(jǐn)缩可能是(shì)适当的，以实现一(yī)种货币政策(cè)立场”，表明美联储加(jiā)息(xī)或(huò)将结束。

　　关(guān)于银(yín)行风险(xiǎn)，重申美国银行稳(wěn)健。“美国银行体系稳健且富(fù)有弹性”；明确银行风险导致了家庭和企业信(xìn)贷的收(shōu)紧（上一次表述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的(de)影响(xiǎng)存在(zài)不确(què)定性(xìng)，“家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷条件收(shōu)紧可能会拖累经(jīng)济活动(dòng)、就业和通(tōng)胀，这些影响(xiǎng)的(de)程度仍不确(què)定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何(hé)表态？

　　关于经济(jì)，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美联(lián)储主席鲍威尔认(rèn)为(wèi)，经济可能(néng)面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体(tǐ)现（尤其(qí)是住(zhù)房和投资(zī)领域）。不(bù)过(guò)明确指(zhǐ)出，如果(guǒ)美国出现经济衰退，希望是(shì)温和的；强(qiáng)调(diào)，美国可能会出现(xiàn)轻微的经济衰(shuāi)退。

　　关于加息，或已经(jīng)达到限制性水平(píng)。美联储在3月议息(xī)会议时(shí)，就(jiù)已经(jīng)在讨论停止加息的问(wèn)题；不(bù)过，鲍威尔(ěr)指出本次加(jiā)息依(yī)然是共识(shí)，所有(yǒu)人全票通过，一些(xiē)政(zhèng)策制定者谈到(dào)停(tíng)止(zhǐ)加息，但不是本次会议。

　　对于未来利(lì)率终点的问题，鲍威尔认为原则上(shàng)不(bù)需要利率(lǜ)提高(gāo)那么高(gāo)，正在评(píng)估是否达到限制(zhì)性(xìng)水平，认为(wèi)或已(yǐ)经(jīng)达到了限制(zhì)性水平（或已(yǐ)经接(jiē)近达到），也就意味着也(yě)许可以暂停加息(xī)了。后续政(zhèng)策(cè)变化的(de)关键仍是审视数据，尤其是(shì)通胀(zhàng)。

马斯克会加入中国国籍吗　　关于降息，当前(qián)并(bìng)不合(hé)适(shì)。鲍威尔强调，美国劳动力(lì)市场在走(zǒu)弱，但依然(rán)强劲，失业(yè)率仍在低位(wèi)，薪资(zī)水平仍高，高于2％的通(tōng)胀水(shuǐ)平。整体(tǐ)通胀有所缓和，但(dàn)依然高企(qǐ)，远高(gāo)于目标水平，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合(hé)适。

　　关于银行风险，鲍(bào)威尔(ěr)强调地区(qū)性(xìng)银行发挥(huī)非(fēi)常重要的作用，不希望大型银(yín)行进(jìn)行大规模收购(gòu)，银行业总体上有所改善，美国银行系统健康且具(jù)有弹性。银(yín)行危机的影响程度目(mù)前尚不(bù)确(què)定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调应及时提高债务上限，如果没有达成债务协议(yì)，经(jīng)济(jì)后果“高度(dù)不确(què)定”。此(cǐ)前，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部长(zhǎng)耶伦(lún)也强调(diào)，如(rú)果国会(huì)不尽早(zǎo)采取行(xíng)动提高债务上(shàng)限(xiàn)，美(měi)国可能最早于6月1日出(chū)现债(zhài)务(wù)违约。

　　由于美联(lián)邦政府触及31.4万亿美(měi)元的法定举债上限，美国财政部于今年(nián)1月宣布(bù)采取特别(bié)措(cuò)施，避免联邦政府(fǔ)发生债务违(wéi)约。美国国会预算办(bàn)公室5月1日发布的(de)最新报(bào)告显(xiǎn)示，美国(guó)在6月初耗尽资金的风险较之前更高。

　　往(wǎng)前看，美国银行风(fēng)险(xiǎn)演(yǎn)变(biàn)成系统性风险的(de)概率或有限，但(dàn)中小(xiǎo)银行破产(chǎn)或依然(rán)会(huì)出现(xiàn)。目前(qián)市场依(yī)然预期美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始(shǐ)降息（概率达70％），年(nián)内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美(měi)国经济虽在(zài)下滑，但依然(rán)有韧性；美国通胀压力(lì)仍(réng)大，年内(nèi)降息概率或较低。

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 马斯克会加入中国国籍吗