射频芯(xīn)片领域面临变局，下游市(shì)场增速放(fàng)缓叠加(jiā)进入竞争红(hóng)海，海外巨头已开始(shǐ)寻求业务转型。

　　今日(rì)，射频芯(xīn)片厂商慧智微(wēi)正式在科创(chuàng)板上(shàng)市。公司股(gǔ)价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在(zài)一(yī)级(jí)市场(chǎng)受到资本热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年(nián)末开始(shǐ)进入(rù)融资(zī)快车道，先后引入了华兴(xīng)资本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙江(jiāng)创投(tóu)等一系(xì)列外(wài)部机构股东。截至(zhì)上市前，大基(jī)金二期、广发(fā)信德(dé)以(yǐ)及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，与(yǔ)慧智氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因微产(chǎn)品结构(gòu)相似的唯捷创芯，上市首日也走出了破发的(de)行情，该公司股(gǔ)价于去年(nián)下半年触底回升，但截至今日(rì)收盘股价(jià)仍略(lüè)低(dī)于发行(xíng)价。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后，是射频(pín)领域正面临变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能手(shǒu)机增速放缓以及(jí)5G普及(jí)潜力有(yǒu)限等因素(sù)影响，预计到(dào)2028年射频(pín)前端市场年复(fù)合增长率约为(wèi)5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多(duō)家全球射频芯片巨(jù)头，近年来也在响应(yīng)市场变(biàn)化谋求(qiú)射(shè)频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意到，当(dāng)前，射频领域仍(réng)有(yǒu)飞(fēi)骧科技、康希通(tōng)信(xìn)等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金二期等多个知名资(zī)方

　　公开资料显示，慧智微成立于(yú)2011年，主营业务(wù)为(wèi)射频前端(duān)芯(xīn)片及(jí)模组的研发、设计和销售(shòu)，下游应(yīng)用(yòng)领域主要包括(kuò)智能手(shǒu)机以及物联网，客(kè)户包括(kuò)三星、OPPO等智能手(shǒu)机品牌，闻泰(tài)科(kē)技等移动终端设备ODM厂商，以及(jí)移(yí)远通信等无线通信(xìn)模(mó)组厂商。

　　据招(zhāo)股书(shū)，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿元以及3.57亿元；公司(sī)当(dāng)前(qián)仍处于亏损状态，净亏损额分别(bié)为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿(yì)元。

　　对(duì)于公司亏损(sǔn)持续(xù)的(de)原因，慧智微在招(zhāo)股文件中称，是由(yóu)于(yú)持续进行(xíng)高额研发投入(rù)；下游客户集中且具有产品(pǐn)验证周期，尚未形成规模效应；市场竞争激烈，叠加下游去库存周期(qī)影(yǐng)响，公司产(chǎn)品(pǐn)毛利空(kōng)间受挤压。

　　研(yán)发投入方面，近三年(nián)的(de)总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿(yì)元，占营收比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三(sān)年公司的综合(hé)毛利率分(fēn)别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行业(yè)头部卓胜微50％左右的毛利率水平，也(yě)不及和慧智微产(chǎn)品(pǐn)结构更接(jiē)近的唯(wéi)捷创(chuàng)芯，后者(zhě)毛利率(lǜ)为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓紧(jǐn)扩大规模的情况(kuàng)下，慧智微开启了对外融(róng)资之路。公开信(xìn)息显示，公司(sī)于2018年末(mò)开始(shǐ)进入融资快车道，尤其是冲(chōng)刺IPO前的2021年，其在一年(nián)内(nèi)完成了三(sān)轮(lún)融(róng)资，众(zhòng)多(duō)知名资(zī)方(fāng)，包括(kuò)大基(jī)金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等(děng)也是在这一阶(jiē)段(duàn)对慧智微进入了(le)慧智(zhì)微的(de)股(gǔ)东(dōng)序列。

　　据招股(gǔ)书(shū)，截至(zhì)IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信德(dé)以及(jí)金沙(shā)江创投为持(chí)股(gǔ)达(dá)5％以(yǐ)上的外部机构股东，持股(gǔ)比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财(cái)联社(shè)创(chuàng)投(tóu)通-执中(zhōng)数据显示，从(cóng)当前的股价情况(kuàng)看，大基金二(èr)期在(zài)投(tóu)资慧(huì)智微的近两年时间里(lǐ)，实现了近2.5倍的账(zhàng)面回报，而较大基金(jīn)二期(qī)晚3个月(yuè)进(jìn)入、并在后一轮持续(xù)加注(zhù)的红杉中国，平均持(chí)股成本增至13.78元/股，当前实(shí)现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临变局

　　慧智微招股书显示，公司(sī)目前(qián)有超过接近67％的收(shōu)入来自于手(shǒu)机领域。当前，智(zhì)能手机出货(huò)量的大(dà)幅下降(jiàng)，已经对(duì)慧智(zhì)微(wēi)的业绩造成(chéng)了冲击，而市场(chǎng)对(duì)智能手机未来(lái)增速持续放缓的预(yù)期，也(yě)让资本市场对包括慧智微在内(nèi)的(de)射(shè)频芯片厂商(shāng)做出了重新思考。

　　根据(jù)Yole的(de)数(shù)据，2021年射频前端的市场为190亿(yì)美元以上，2022年(nián)由于手机市(shì)场的(de)下(xià)滑，射频前端市场规模与2021年的(de)市场(chǎng)相差无几。而接下来(lái)，由于智能手机的温(wēn)和增长以及5G普(pǔ)及(jí)的潜力(lì)有(yǒu)限，预(yù)计到2028年(nián)射频前(qián)端的市场年(nián)复合增长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元(yuán)。

　　与慧智(zhì)微有着相似产品结构，同样在IPO前获豪华股东突击入(rù)股的(de)射频龙头(tóu)唯捷(jié)创芯(xīn)，在去(qù)年4月科创板上(shàng)市(shì)时，也(yě)遭遇了破(pò)发的行情(qíng)，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至(zhì)30元(yuán)每股的价格后止跌回升(shēng)，但截至今(jīn)日收盘(pán)，唯捷创芯股价(jià)仍(réng)低于66.6元/股的发(fā)行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近(jìn)几年，全球多(duō)家射频芯片领域的巨头(tóu)厂商都在谋求转型，拓展(zhǎn)射频以外(wài)的业务领域。以Qorvo为例，除了(le)原有的射频芯(xīn)片外，其(qí)还(hái)增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延(yán)伸至汽车(chē)、物联网(wǎng)、电源等领域。

　　国内方面，射频(pín)领域正呈现(xiàn)出一片红(hóng)海的竞争格局，由(yóu)于(yú)入局者众，且产品(pǐn)仍集中在中(zhōng)低(dī)端(duān)市(shì)场，各射频(pín)芯片(piàn)厂商只能(néng)再卷价格，进(jìn)一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟林此前(qián)曾(céng)表示(shì)，国(guó)产(chǎn)射频前端芯片(piàn)杀价已(yǐ)经无底线，而预计未(wèi)来每个射频(pín)细(xì)分(fēn)赛道(dào)还会有更多竞争(zhēng)者进入，往后(hòu)三年(nián)射频芯(xīn)片(piàn)厂(chǎng)商将面临(lín)更大(dà)的(de)生存和竞(jìng)争压力(lì)。

　　目(mù)前，一级市场对射频芯片厂商(shāng)的关注亦有所(suǒ)下降，截至目前(qián)，今年共有9家射频(pín)芯片厂商宣布完成(chéng)融资(zī)，而在2021年上半年(nián)，这个数据是近50家，且(qiě)投资(zī)机构涵盖了(le)投资机(jī)构涵盖(gài)了中金资本、红杉资本中国、小米长(zhǎng)江(jiāng)产(chǎn)业基金、深创投(tóu)等知(zhī)名(míng)机构(gòu)。

　　当前，射频领域(yù)仍(réng)有飞骧科技、康希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中表示，本次IPO募得资金将用于芯片测设中心建设、总(zǒng)部基地及上海和广州研发中心建设以(yǐ)及补充流动资金(jīn)。具体战略(lüè)规划方面，其(qí)表示(shì)将(jiāng)巩固在5G射频前端(duān)领(lǐng)域取得的市(shì)场地位，增(zēng)加头部(bù)客户的市场份额；技术上跟进射(shè)频前(qián)端技术迭(dié氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因)代(dài)，优化可重构(gòu)技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大对(duì)上游滤(lǜ)波器、多工器的产业链布(bù)局，拓(tuò)展 L-PAMiD 氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因等更高门槛的(de)产品系列(liè)。

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