自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点(diǎn)。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国(guó)、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度(dù)投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经(jīng)理对后市(shì)的基本看法(fǎ)。多数明星基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机(jī)会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的(de)投资(zī)时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维(wéi)持(chí)高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨(jù)资让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金(jīn)在今年一(yī)季度仓位基本都维持(chí)高(gāo)仓位运作，多只基金一季度(dù)末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只基金中规模最(zuì)大的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基(jī)金在一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)易(yì)方达(dá)优质精选、易(yì)方达亚(yà)洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度末(mò)所管理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度较大(dà)的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选，一(yī)季度(dù)末该基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业的(de)配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持(chí)有商业(yè)模式出色(sè)、行业(yè)格局(jú)清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么(yuán)则，等到机会(huì)时全力出(chū)击(jī)。他一(yī)直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其(qí)第二、第(dì)三大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前(qián)三(sān)大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行业(yè)的配置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了金r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么(jīn)融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股(gǔ)市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)。其中，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底，中国(guó)海洋石油新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药明生物(wù)退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选和(hé)易方(fāng)达优质(zhì)企(qǐ)业三(sān)年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优(yōu)质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这(zhè)四只基金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的第(dì)一(yī)大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减持的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个股(gǔ)已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内首(shǒu)位主动(dòng)权益基(jī)金管(guǎn)理规(guī)模超过(guò)千(qiān)亿的基金经理(lǐ)，但近两(liǎng)年(nián)A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)，易方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股(gǔ)票(piào)的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中都会清晰写道自(zì)己(jǐ)的(de)投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不例外(wài)，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一(yī)点是(shì)，投资者(zhě)可以(yǐ)用很长一段(duàn)时间来充分观察(chá)公司的发展，等到它(tā)们用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优(yōu)势之(zhī)一在(zài)于可(kě)积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理解和对具体行业(yè)和(hé)企(qǐ)业(yè)的洞察，所有这些(xiē)都使投资者(zhě)未来更(gèng)可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某(mǒu)一(yī)次投资(zī)，积累的重要性(xìng)可(kě)能(néng)并不显著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为(wèi)终(zhōng)级目标，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我们会参考全球(qiú)产(chǎn)业升级的经验(yàn)，持(chí)续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望(wàng)能正确评(píng)估企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为(wèi)好公司(sī)不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其(qí)他情形(xíng)下，好公司都会给(gěi)投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定(dìng)期报告并对财务数(shù)据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本(běn)面(miàn)的核心(xīn)手段之(zhī)一。在定期报告中(zhōng)，企业的(de)所有经营活(huó)动(dòng)都会反映在(zài)财务数(shù)据中，定量(liàng)的(de)数据(jù)可以用来检验并(bìng)修正调(diào)研中(zhōng)对(duì)企业形(xíng)成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能(néng)对一(yī)家公司过去和当前的财务(wù)状(zhuàng)况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那就(jiù)看看它的(de)年报(bào)，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了(le)年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的(de)公司都经历过短期的(de)经(jīng)营业绩(jì)和股价的(de)震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它们成功的(de)模式(shì)往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过深(shēn)入(rù)的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够(gòu)一路坚持下来(lái)的重要因素，也通(tōng)常意味(wèi)着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽前三的基金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升(shēng)级为例，一季(jì)度(dù)末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基(jī)金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前五大重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度(dù)末的前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技(jì)技术演绎预(yù)测中的相关行(xíng)业，例如计(jì)算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车(chē)等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下(xià)跌(diē)。在海(hǎi)外金融风(fēng)险担(dān)忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资(zī)金(jīn)分流可能是高端制造(zào)业(yè)相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅度(dù)的(de)调整(zhěng)，依然围(wéi)绕(rào)已经建(jiàn)立(lì)全(quán)球(qiú)比较优(yōu)势的高端(duān)制造(zào)产业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来(lái)看，该基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实(shí)基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。对本基(jī)金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车方向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和(hé)增量价值(zhí)积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平(píng)已在历史低(dī)位，产(chǎn)业链的(de)变化(huà)在市场定(dìng)价(jià)中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市(shì)场的参(cān)与资金方呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预(yù)见地(dì)加大。这(zhè)对于投资人而言(yán)，在新信息的处(chù)理(lǐ)上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基本(běn)面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较为知(zhī)名的(de)均衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整(zhěng)投(tóu)资组合(hé)，如何展望未来市场(chǎng)投(tóu)资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一(yī)季(jì)度市场(chǎng)行(xíng)情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企(qǐ)业投资的信心恢复会(huì)有一(yī)个过程，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠(gāng)杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力(lì)度(dù)相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧美 金融风(fēng)波暂时平(píng)息，但也让投资者担(dān)心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步(bù)增强了(le)未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货(huò)币政(zhèng)策(cè)调整决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内(nèi)容生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一(yī)步加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录(lù)得负收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本面(mr在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么iàn)一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但(dàn)长期市值空间较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前连(lián)续(xù)3个季度(dù)位列(liè)前五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信(xìn)软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进(jìn)前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的(de)贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一(yī)季度(dù)减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从上一(yī)季度(dù)的第二大(dà)重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一(yī)季度(dù)热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也进行了积极(jí)的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能(néng)是一次全(quán)新的技术(shù)革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研(yán)究认知还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也不太(tài)符合(hé)我们“以相对合(hé)理(lǐ)的(de)价格买(mǎi)入预(yù)期收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资(zī)时(shí)机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还分(fēn)享了自己(jǐ)最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究获得超额(é)认知、并最终(zhōng)映射到(dào)投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽(tài)。投资(zī)和(hé)人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一(yī)生最重要的其实也就(jiù)是(shì)那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜率再(zài)提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极(jí)因素正在酝(yùn)酿(niàng)或(huò)发酵，我们重(zhòng)启了(le)与世界(jiè)的(de)链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南美等新(xīn)兴市(shì)场获得了更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库(kù)存周(zhōu)期(qī)的尾段(duàn)，我(wǒ)们(men)可(kě)能(néng)真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正循环(huán)。一(yī)如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的(de)希望其能(néng)够早日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困(kùn)难模式，迎来投资(zī)人(rén)久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少(shǎo)醒一季(jì)度持(chí)仓基(jī)本(běn)保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新(xīn)能(néng)源等(děng)板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也(yě)是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金域(yù)医学(xué)是一家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心的高科技服(fú)务企业(yè)，通过(guò)不断积(jī)累的“大(dà)平台、大网络、大服(fú)务、大(dà)样本(běn)和大数(shù)据”等资源优势(shì)，为全国各(gè)级医(yī)疗机构提供领(lǐng)先的医(yī)学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学(xué)之(zhī)外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国天惠(huì)前(qián)十大(dà)重仓股，受益于(yú)生命科学业(yè)务增长迅(xùn)速(sù)，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个(gè)股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度实体(tǐ)经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了(le)明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实(shí)施的(de)一些(xiē)收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目(mù)前数据上(shàng)呈现的复(fù)苏力度还不(bù)是(shì)很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素(sù)正在(zài)发挥作用持续的(de)进程中。更要重视的(de)是市场(chǎng)的整体(tǐ)估(gū)值依然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的(de)风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维(wéi)度，我们(men)相信现(xiàn)在(zài)所面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出路。投资(zī)者当(dāng)前选择承受市场波(bō)动对应的(de)预期回报水平的是(shì)相当合(hé)适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价(jià)值，去(qù)翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露(lù)时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠(kào)能(néng)力，而(ér)把精力集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身(shēn)创造价值的实现和(hé)市场(chǎng)情绪在未来某(mǒu)个(gè)时(shí)点的(de)周期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面(miàn)，本基金偏好投(tóu)资于具(jù)有良好“企业基(jī)因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为投(tóu)资(zī)者(zhě)创造价值。分享企业自身增长带(dài)来的(de)资本(běn)市场(chǎng)收益是成(chéng)长型基(jī)金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续(xù)坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主投大消(xiāo)费(fèi)板块(kuài)的(de)基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦春(chūn)一季度(dù)如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市场，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益(yì)基金季(jì)报(bào)写道，一(yī)季度(dù)组合(hé)仓位和行业配置(zhì)没有大的(de)变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而非择时(shí)的投资(zī)风格，保(bǎo)持合同约(yuē)定(dìng)较(jiào)高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘(liú)彦(yàn)春对中国中免加仓力(lì)度(dù)最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份(fèn)退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资(zī)本市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水平再创新(xīn)低(dī)，意(yì)味(wèi)着高利率环境大概率持(chí)续更(gèng)长时(shí)间。气球事件导致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事件，股票市(shì)场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年(nián)主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过(guò)程，特别(bié)是居民和中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消(xiāo)费今(jīn)年大概率(lǜ)超预期回升。就近期(qī)公布的(de)社融(róng)和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进(jìn)入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来(lái)的金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层(céng)资产(chǎn)问(wèn)题不(bù)大，海(hǎi)外央(yāng)行及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合(hé)作的可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路上(shàng)。除(chú)了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放(fàng)在(zài)微观企业(yè)层面(miàn)。可以看(kàn)到很多公司(sī)在过去几(jǐ)年(nián)始终(zhōng)做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化(huà)可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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