5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药(yào)板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行(xíng)业的基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力(lì)的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内(nèi)医保支(zhī)出并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是(shì)非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复(fù)苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基(jī)建板块或是(shì)最具有确(què)定(dìng)性的(de)领域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新闻发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合(hé)”的(de)思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成(chéng姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位)预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速(sù)发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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