核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策(cè)略的安(ān)全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得(dé)较好的(de)收(shōu)益就需(xū)要满足以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提(tí)就是(shì)行(xíng)业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股价(jià)端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税(s吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里huì)收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的(de)下行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在(zài)2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了(le)其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者(zhě)带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。