来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析(xī)研(yán)究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性好转，内生(shēng)动力还不携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句强，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发(fā)修(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任务。整体看(kàn)，二(èr)季度(dù)经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于预期(qī)”，“市(shì)场需(xū)求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态(tài)势”。从一(yī)季度公(gōng)布(bù)的数据看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复(fù)性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们(men)认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回(huí)升向好的(de)关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济(jì)要实(shí)现“质的(de)有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工(gōng)作会议(yì)精(jīng)神(shén)一(yī)致。这也意(yì)味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有制企业(yè)公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要(yào)下(xià)决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题(tí)。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还(hái)是以提(tí)振信(xìn)心和预期(qī)、激(jī)发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要(yào)“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续(xù)了去(qù)年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的(de)相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘(pán)。要支持(chí)有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对(duì)接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设现代化(huà)产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政(zhèng)策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经(jīng)济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车(chē)发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设(shè)施(shī)建(jiàn)设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能(néng)发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台(tái)企业规范健康发展(zhǎn携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句)，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产(chǎn)产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债(zhài)务(wù)的风险也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去(qù)年最大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制。

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