来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析(xī)研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预(yù)期。不过当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延(yán)续，短(duǎn)期政策(cè)不(bù)太(tài)可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要依(yī)靠自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强(qiáng)调了今(jīn)年的(de)成(chéng)绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布的数(shù)据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的(de)预期(qī)。但随(suí)后(hòu)会议也(yě)提到“经(jīng)济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢(huī)复(fù)性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升(shēng)级(jí)面(miàn)临新(xīn)的(de)阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍需要克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是(shì)一季度(dù)降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济(jì)持续回(huí)升(shēng)向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工作会议(yì)精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不(bù)会通过强刺(cì)激的(de)方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求“把发(fā)挥政策效力和(hé)激发经营主体活力结合(hé)起(qǐ)来(lái)”。我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过激发(fā)市场化的力(lì)量去推动经济(jì)修复(fù)，通过改革开放的(de)方式激发高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公(gōng)平(píng)竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)以提振信心和预(yù)期、激发活(huó)力(lì)为主要手段，让经(jīng)济(jì)自发的内生(shēng)修复大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别rong>。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的(de)要求，本次(cì)会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月(yuè)会(huì)议(yì)的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤(yóu)其是基建投(tóu)资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长的重(zhòn大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别g)点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特大城(chéng)市积极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自(zì)贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际(jì)高(gāo)标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系(xì)要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通用人(rén)工智(zhì)能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智(zhì)能(néng)发(fā)展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外(wài)，在(zài)互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业规大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债(zhài)务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链(liàn)、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年(nián)和去(qù)年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克制。

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