5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的(de)影响将会(huì)逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在(zài)过(guò)去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一(yī)定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提(tí)高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级(jí)医院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各(gè)地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的(de)心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随着(zhe)具体政策(cè)的出(chū)台，相关的(de)基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块(kuài)将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性(xìn负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁g)价比的优势加速进(jìn)入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续(xù)加强，国(guó)产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的(de)龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道和较强(qiáng)的研发(fā)能力(lì)。

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