金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预(yù)计银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研(yán)究指出，近(jìn)期无可厚非是什么意思部(bù)分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属无可厚非是什么意思于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有无可厚非是什么意思望进一(yī)步(bù)流(liú)出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农(nóng)商(shāng)行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们(men)认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资(zī)产(chǎn)和(hé)长期国(guó)债。客(kè)观上(shàng)，本(běn)轮银行下(xià)降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修(xiū)复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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