公募基金(jīn)交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常见的(de)托管人结算模式(shì)和券商结(jié)算模(mó)式之后，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的基金，该基金由博(bó)道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方达(dá)与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推出(chū)也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了(le)广(guǎng)发证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关(guān)注研究这一(yī)新的(de)模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前(qián)基金结(jié)算(suàn)模式(shì)迎(yíng)来(lái)新时代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可(kě)以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模式，最大限(xiàn)度武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数的调动各(gè)方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金(jīn)25年的(de)历(lì)史长(zhǎng)河(hé)中(zhōng)，托(tuō)管人(rén)结算模式是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券(quàn)商资(zī)源的有(yǒu)力抓手，之后由试(shì)点转常(cháng)规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结(jié)算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在行(xíng)业各方探(tàn)索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金(jīn)分别由博道、易方(fāng)达两家基金公(gōng)司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先(xiān)有落地(dì)基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研(yán)究这一(yī)新(xīn)的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”是(shì)指，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公司进行交易申报，由(yóu)托管银(yín)行进行(xíng)结算，在这种模(mó)式下，资(zī)金存放在托管(guǎn)银行的托(tuō)管账户，无(wú)须银证转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金集中存放在托管银(yín)行(xíng)，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实(shí)际上(shàng)的银(yín)证(zhèng)转账存入资(zī)金，每个(gè)交易日(rì)基金公司采用申报交易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已(yǐ)申报的交(jiāo)易(yì)额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资(zī)金(jīn)余(yú)额，以实现(xiàn)对(duì)产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交易通过(guò)经纪券(quàn)商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时(shí)资金(jīn)结(jié)算由托管(guǎn)行完(wán)成，解决了部(bù)分托管行(xíng)比较关(guān)注的(de)托管(guǎn)资金归(guī)属保(bǎo)管问题，一定(dìng)程度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，丰富(fù)了公募基金与证券公司结算模式的选择，更(gèng)好地满足各方差(chà)异化的需求(qiú)，也(yě)印(yìn)证(zhèng)了券商财(cái)富(fù)管(guǎn)理(lǐ)转型已经进入(rù)更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结算模(mó)式备(bèi)选可(kě)以有(yǒu)助(zhù)于降低运(yùn)营风(fēng)险 、提(tí)升效(xiào)率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运营(yíng)效率带(dài)来的优质(zhì)交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投(tóu)顾(gù)业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破(pò)了现行客户交(jiāo)易结算资金的三(sān)方存(cún)管(guǎn)框(kuāng)架，谈及(jí)这类模(mó)式的创新点，平安(ān)基金总结(jié)为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对(duì)接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收分离(lí)：证券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的(de)商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为一种新的(de)交(jiāo)易(yì)结算模式，投资(zī)者(zhě)对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也(yě)是投资者关(guān)注的(de)问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角度分析(xī)指出，从(cóng)销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申购(gòu)赎回都(dōu)通过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务(wù)也(yě)是通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端(duān)验资验券，可(kě)有效防控(kòng)异常交易(yì)和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银(yín)行结算模(mó)式，有两方面好处(chù)：一(yī)是，加强了(le)交易前端验资验券功能，优(yōu)化交易监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道(dào)商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券(quàn)商(shāng)代买市(shì)占率的提升。博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析称，“相(xiāng)较券商(shāng)结(jié)算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场内外资(zī)金(jīn)分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开户(hù)环(huán)节，免去(qù)了三(sān)方存管登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人士(shì)认为，对于基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与风险控制(zhì)两方面的(de)需求，相？过(guò)往的(de)结算模式(shì)体现出(chū)了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升，同(tóng)时也简化(huà)了开(kāi)户(hù)环节，免去(qù)了三？存管登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式下加强了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的主要优势归(guī)结为以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于(yú)原来的证券公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行(xíng)账户，实现的方式(shì)是需要(yào)将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商打通，免去银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式(shì)下(xià)资金分散(sàn)管(guǎn)理(lǐ)，资金(jīn)划拨(bō)时间受银证(zhèng)转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少了证券资(zī)金(jīn)账户开(kāi)户(hù)与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易(yì)交收(shōu)分离(lí)，证券公司(sī)前(qián)端(duān)验资验券可有效防控异(yì)常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收(shōu)；日终资金(jīn)对账实(shí)现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人(rén)系统对(duì)接对账，可(kě)防(fáng)范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)的(de)几点(diǎn)不足(zú)之处：一方面，类似托管人结(jié)算模式(shì)，该(gāi)模式与托管人结算模式一致，对(duì)投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳(nà)最低(dī)结算备(bèi)付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人(rén)、托(tuō)管人与(yǔ)券商(shāng)三方需每日(rì)确立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段(duàn)或吸引头部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或(huò)启(qǐ)动相应(yīng)的合(hé)作。不(bù)过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作(zuò)上的(de)障碍并不大。”一(yī)家基金公(gōng)司(sī)人士表示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行(xíng)结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发展初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的(de)限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机构对(duì)该模式会(huì)保(bǎo)持(chí)高度关注，会成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认为(wèi)这是一(yī)个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三(sān)方共赢的(de)模式，有望成(chéng)为(wèi)新的行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管(guǎn)人而(ér)言(yán)，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金(jīn)全额(é)留存(cún)在(zài)托(tuō)管(guǎn)账户，无需银证转账(zhàng)；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服务(wù)机构(gòu)客户的能力，也加(jiā)强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及不(bù)少系统改造(zào)，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就(jiù)表示(shì)，对基金公司(sī)来(lái)说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券商结(jié)算模式下(xià)的场内交易前端验资(zī)验券相关流程(chéng)和业务系统(tǒng)，个别如清(qīng)算模块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的(de)系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外(wài)清算等(děng)多个环节需要(yào)进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业内(nèi)了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就(jiù)是银行托管人(rén)结(jié)算模式，到(dào)目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位(wèi)直连报(bào)盘交(jiāo)易所，托(tuō)管(guǎn)人作为特(tè)殊(shū)结(jié)算参与人与中(zhōng)国(guó)结算进行(xíng)资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试(shì)点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只新成(chéng)立基金采用了券结模(mó)式(shì)。根据(jù)中金公司统计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金数量(liàng)与(yǔ)规(guī)模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开启类(l武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数èi)QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的(de)调动各方(fāng)资源，为持有人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的(de)创新(xīn)发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场(chǎng)行(xíng)情修复及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务(wù)高(gāo)速发(fā)展，在主动权益基(jī)金、ETF在(zài)内的(de)指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品类型(xíng)上，券结(jié)模式将有较大发(fā)展空间。”上述平(píng)安(ān)基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券(quàn)结模式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶段券商结算模(mó)式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获(huò)得(dé)银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模(mó)式(shì)能有(yǒu)效推动券商和(hé)基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为主(zhǔ)，现在(zài)也有(yǒu)一些大公司(sī)陆续开始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也(yě)从(cóng)“投入成本较大、技(jì)术系统探索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表现(xiàn)与客(kè)户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司(sī)、基金产品与券(quàn)商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发(fā)生(shēng)分化，回(huí)归(guī)“买方(fāng)投(tóu)顾(gù)陪伴(bàn)模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金公司(sī)和(hé)证券公司会受益于(yú)这一发展变化。

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