金融界(jiè)5月(yuè)16日消(xiāo)息(xī) 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月(yuè)份(fèn)国民(mín)经济运行情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者(zhě)提问(wèn)，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何(hé)看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格低位运行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经济不(bù)存(cún)在通缩(suō)，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要(yào)是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食(shí)品(pǐn)价格的(de)回落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到世界经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和(hé)能源由(yóu)于受到短(duǎn)期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格(gé)总体的(de)状况，更重要的(de)还要(yào)看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持(chí)基本(běn)稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回(huí)升。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联系(xì)比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油(yóu)和天然气(qì)开(kāi)采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复常无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还(hái)在(zài)恢复中，价格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短(duǎn)期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一(yī)年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间(jiān)差和(hé)基数效应有关。我国(guó)经济运行开局(jú)良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观上(shàng)有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子(zi)政策(cè)有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价(jià)一(yī)度(dù)逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料(liào)和(hé)居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使(shǐ)得(dé)去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数(shù)据同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思>未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基(jī)数(shù)降低(dī)，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥(huī)充分(fēn)作(zuò)用，经(jīng)济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度(dù)，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波(bō)动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落(luò)来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需求变化(huà)而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业中长期资(zī)金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验(yàn)规(guī)律，本(běn)轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落(luò)，受基数(shù)、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生在(zài)经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特(tè)征(zhēng)；有(yǒu)所不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是(shì)非银金(jīn)融机构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带(dài)来(lái)的居(jū)民(mín)与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和表征不同过(guò)往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生(shēng)自去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生(shēng)。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年(nián)9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对(duì)企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而(ér)房地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济(jì)波(bō)动，部分高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观(guān)数据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动(dòng)收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超调后的(de)修复出(chū)现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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