文：天风(fēng)宏观宋雪涛/联(lián)系人孙永乐

　　4月居民(mín)新增存款-1.2万(wàn)亿，同比多减4968亿元，这(zhè)是居民存款在连续13个月(yuè)同比(bǐ)多增后，首次回落。

　　在过(guò)去一年多时间里，居民部(bù)门积攒了一大笔超额储蓄。今(jīn)年这笔(bǐ)超额储蓄能否顺利释放对判断经济和资(zī)本(běn)市场走势至关重要。这里(lǐ)我们尝试回答两个问题(tí)。一是4月居民存款(kuǎn)同比多(duō)减是不是(shì)超额储蓄释放的开始？二是这一趋势能否延(yán)续？

　　对上述问题的回答取决于存(cún)款会受到哪些(xiē)因素(sù)的影响。一般影响(xiǎng)居民存款的主(zhǔ)要有这么几种行为(wèi)：可支配(pèi)收(shōu)入、消费支出、金融(róng)资(zī)产相(xiāng)关收(shōu)支和房地产(chǎn)相关收(shōu)支。

　　收入(rù)增长、消(xiāo)费减少、金(jīn)融资产赎回、购房(fáng)减少(shǎo)会推(tuī)动存款增加(jiā)；反之，收(shōu)入减少、消费(fèi)增加(jiā)、认购金融资产、购房增加、提(tí)前还(hái)贷等则(zé)会带动(dòng)存款回落。

　　2022年居民存款(kuǎn)同(tóng)比多(duō)增7.9万亿是居(jū)民少消(xiāo)费、少投资、少购房的结果(guǒ)（详(xiáng)见(jiàn)《超额储蓄能(néng)否转化成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增速放缓并(bìng)提前还贷(dài)，但因为(wè布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少i)投资(zī)、购房(fáng)等(děng)下滑幅度更大，所以存款同(tóng)比大幅(fú)多增。

　　2023年一季度居民存(cún)款同比多增2.1万亿则(zé)是收(shōu)入修复和理财存(cún)款化的结果(guǒ)。

　　一季度(dù)居民人均可支配收入同比增(zēng)长525元，理财存(cún)续(xù)规(guī)模相比于2022年(nián)末下(xià)滑(huá)2.6万亿至24.2万亿。另外(wài)，受(shòu)银行办(bàn)理速(sù)度放缓等因素影响，RMBS（个人住房抵(dǐ)押贷款支持(chí)证(zhèng)券）条件早偿(cháng)率(lǜ)指(zhǐ)数(shù) 2 相比(bǐ)于2022年(nián)有(yǒu)所回(huí)落，即(jí)居民提前还款对存款的拖累相比于(yú)去(qù)年末(mò)略(lüè)有放(fàng)缓。

　　但是(shì)，随(suí)着居民(mín)消费和(hé)购房行为(wèi)修复，其(qí)对(duì)存(cún)款的支撑力度(dù)减(jiǎn)弱，一季度人均消费支出(chū)同比增加345元（低于收(shōu)入涨(zhǎng)幅）、购房支出同比多增1575亿元。但因为支(zhī)撑因素的规模更大(dà)，所以存款继续回升(shēng)。

　　4月和一季度(dù)最核心(xīn)的不同在于理财市场的变化。4月居民存款下(xià)滑可能(néng)的原因一是(shì)居民(mín)存款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)化(huà)；二是(shì)提前还贷(dài)规模增加。因为居民收(shōu)入和消费数据不足，暂时无(wú)法判断(duàn)消(xiāo)费(fèi)和收入在4月(yuè)对存款(kuǎn)的(de)影响(xiǎng)。

　　存(cún)款回流理财是4月存款(kuǎn)回落的(de)核心原因，4月(yuè)理(lǐ)财(cái)存(cún)量(liàng)规(guī)模环(huán)比增加1.26万亿至25.5万亿(yì)，结(jié)束了自去年(nián)10月(yuè)以(yǐ)来的下行(xíng)趋势，重回扩张区间。

　　居民增配理财等(děng)资产(chǎn)是(shì)理财风(fēng)险降低、收(shōu)益回升和存款利率下滑共(gòng)同作用的结果(guǒ)。受(sh布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少òu)益于债券市场走强，今年理财市场表现逐步(bù)好转，理财产品单位破净率从2022年12月峰(fēng)值的29.2％持续下滑至2023年5月12日的(de)4.7％，叠加(jiā)这一时期下滑的存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款对居民的吸引力逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，而理财对(duì)居民的吸引力则不(bù)断增强。

　　从5月(yuè)理财规模上(shàng)看(kàn)，随着破净率进一步回(huí)落，居民(mín)还在(zài)继续增配理财产品，存款理财化趋势有望(wàng)延续(xù)。

　　提(tí)前还贷(dài)规模(mó)扩(kuò)大是(shì)存款(kuǎn)下滑的又一个原因(yīn)。4月早(zǎo)偿率月(yuè)均值相比于2月低(dī)点上(shàng)行4.3个百分(fēn)点(diǎn)，相(xiāng)比(bǐ)于3月上行1.9个百分点。

　　居民(mín)加大提(tí)前(qián)还贷力度(dù)一是因为首套(tào)房利(lì)率还(hái)在下降(jiàng)，居(jū)民(mín)提(tí)前还贷以降低成(chéng)本，4月(yuè)沈阳、马鞍山等多地继续降低首套(tào)房利率(lǜ)，贝壳研(yán)究院数据显示百城(chéng)首套主流房贷利率(lǜ)平均为4.01％，环比3月继续(xù)回落1个BP。二是(shì)政策(cè)放松后，1、2月份(fèn)部分积压的还贷业务在3、4月份办(bàn)理(lǐ)，这会推动提前还贷规模(mó)走高。

　　总的来说(shuō)，随着理(lǐ)财市场好转，此前因居民少(shǎo)消费、少投资(zī)、少买房等积(jī)攒(zǎn)下来的超额储蓄已(yǐ)经开(kāi)始部分(fēn)回流理财市场了，且5月初(chū)这一趋势还在延续。

　　往后(hòu)来看，理财市场和提前还贷在后续几个月(yuè)里或继(jì)续成为超额(é)存款的(de)主要流向。

　　五一旅游人均消费(fèi)水平(píng)未(wèi)见明显改善或部分(fēn)表明(míng)当下居民消费意(yì)愿依(yī)旧偏(piān)弱(ruò)，考虑(lǜ)到超额储(chǔ)蓄(xù)的持有分化且并非主(zhǔ)要(yào)来自消费，后续超额储蓄(xù)对(duì)消(xiāo)费的支撑(chēng)力度依旧偏弱。（详见《超额储蓄能否转(zhuǎn)化(huà)成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前(qián)期积压(yā)的(de)购房(fáng)需求(qiú)逐渐(jiàn)释放，房地(dì)产销(xiāo)售目前已经(jīng)有走弱(ruò)迹象，地产短期或(huò)不会成为超储的主(zhǔ)要流向(xiàng)。但是(shì)因(yīn)为按揭利(lì)率存在(zài)明(míng)显利差，居民提前还(hái)贷行(xíng)为(wèi)或(huò)将延续。从这个角度来看，主要因为少买房、少投(tóu)资而(ér)积攒(zǎn)下来的储蓄，在理财(cái)市场环(huán)境好转和存款利率下滑的背(bèi)景下或将(jiāng)继续回流到理财(cái)市场。

　　1 存款同(tóng)比增(zēng)速使用金融机构住户存款余额+4月新增(zēng)来进行估(gū)算(suàn)

　　2早偿率是指在个(gè)人(rén)住房抵押贷(dài)款中债务(wù)人提前(qián)偿付的金额(é)在资产(chǎn)池未(wèi)偿本金余额的占比

　　风险提(tí)示

　　地产销售(shòu)变(biàn)动超预期，超额储蓄释放弱于预期，理(lǐ)财市场波(bō)动(dòng)加大

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少