公募基金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的(de)托管(guǎn)人结算模式和券商结(jié)算模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模(mó)式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该基(jī)金(jīn)由博道(dào)基金、广发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行三方合(hé)作推出。目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业各(gè)方目光，据业(yè)内(nèi)人士透露，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之外(wài)，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也(yě)在关(guān)注研究(jiū)这一新(xīn)的模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士看来(lái)，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的历(lì)史长河中，托管(guǎn)人结(jié)算模式是最早出现也是最为(wèi)成熟的基(jī)金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启动(dòng)试点，成为基(jī)金公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金(jīn)。而目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金(jīn)分别(bié)由博(bó)道、易(yì)方达两家基(jī)金公司与广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广(guǎng)发证券是(shì)率先(xiān)有落(luò)地基金产品的券商，据(jù)了解，其(qí)他券商(shāng)也在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公(gōng)司(sī)进行交(jiāo)易(yì)申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这(zhè)种模(mó)式下，资金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账到(dào)证券(quàn)公(gōng)司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结(jié)模式(shì)的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存(cún)放在托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开立的资金账(zhàng)户无需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申(shēn)报的(de)交(jiāo)易额度每(měi)日滚动计算产品(pǐn)资(zī)金账(zhàng)户(hù)虚头寸资(zī)金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式(shì)下基金场(chǎng)内(nèi)交易(yì)通过(guò)经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然(rán)保(bǎo)留了原先券商交易结算(suàn)模式的交(jiāo)易前端(duān)控制、验资(zī)验(yàn)券的优点(diǎn)，同时(shí)资(zī)金结算由(yóu)托(tuō)管行完成(chéng)，解决了部(bù)分托管(guǎn)行比较关(guān)注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上(shàng)调动(dòng)了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券公司结(jié)算(suàn)模式的选择，更好(hǎo)地满足(zú)各方(fāng)差异(yì)化的(de)需求，也印证了券商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进入更(gèng)加成熟(shú)和高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的(de)结算模(mó)式备选可以有助(zhù)于降低运营风(fēng)险 、提(tí)升效率(lǜ)，促(cù)进公募基金、券(quàn)商渠道(dào)、基(jī)金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运(yùn)营效率带来(lái)的优(yōu)质交(jiāo)易(yì)体验的(de)同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与(yǔ)基金(jīn)公(gōng)司的商业利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业(yè)务(wù)，产(chǎn)品(pǐn)工具(jù)化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提供更多1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱的(de)交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破了(le)现行客户交易结算(suàn)资金的三方存(cún)管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安(ān)基金总(zǒng)结为三大方面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方存管；二(èr)是交易交(jiāo)收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行(xíng)前端(duān)验(yàn)资验券；三(sān)是日(rì)终资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司(sī)与托管人(rén)系(xì)统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道(dào)的(de)商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是(shì)投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购(gòu)赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其(qí)投资端(duān)业(yè)务也(yě)是(shì)通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公(gōng)司对(duì)产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券，可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较(jiào)传统托管(guǎn)银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验(yàn)资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠道商业(yè)模式的创新(xīn)，类(lèi)似与券商结算模式(shì)，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有(yǒu)利于(yú)券商代(dài)买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析(xī)称，“相较券商结算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率(lǜ)与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势(shì)。相比(bǐ)券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需(xū)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下(xià)加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券功能，可(kě)优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集中于原(yuán)来(lái)的证券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍然存放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现的方式是需(xū)要(yào)将托管行和券商打(dǎ)通。通(tōng)过(guò)“虚(xū)头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金分(fēn)散管理，资金(jīn)划(huà)拨时间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定(dìng)期费(fèi)用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，一定量减少了(le)证(zhèng)券(quàn)资金(jīn)账户(hù)开户(hù)与银(yín)证(zhèng)关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验(yàn)资验券可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买风险，托管人(rén)负责(zé)交收；日终资金对账实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方(fāng)面，类似(shì)托(tuō)管人(rén)结算模式，该模式(shì)与托管人结(jié)算(suàn)模式一致，对(duì)投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最低结(jié)算备付金与保证机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券(quàn)商(shāng)三方需每日确立场内/外(wài)资金分配比例(lì)。取决(jué)于(yú)投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常(cháng)投资运(yùn)营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观(guān)察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动相应的(de)合作(zuò)。不过(guò)，参与这类业(yè)务还涉及(jí)系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍有待解决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头部(bù)基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进行了探(tàn)讨，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士(shì)表示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比(bǐ)较(jiào)托管行结算模式和券商结(jié)算模式，这一模式可以同时(shí)激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同时(shí)在此类(lèi)模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博(bó)时(shí)券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期(qī)，该(gāi)模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结算模(mó)式仍不(bù)具备(bèi)条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计相关金(jīn)融机构(gòu)对(duì)该模式会保持高度关注(zhù)，会成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关人士更有信心，认为这是一个(gè)基(jī)金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行(xíng)业发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券(quàn)结模式(shì)、托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式均有(yǒu)比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全(quán)额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对(duì)证(zhèng)券公司提高服务机构客户(hù)的能力(lì)，也加强了公(gōng)司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就(jiù)表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿用券商结算模式下的(de)场(chǎng)内交易前端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系(xì)统改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清(qīng)算、场外清算等多(duō)个环(huán)节(jié)需要(yào)进行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式(shì)来看(kàn)，主(zhǔ)要(yào)是广发(fā)证券、兴业(yè)银行、基(jī)金公司三方参与。而(ér)记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化，从(cóng)单一(yī)模式走向券(quàn)商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行托管人(rén)结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算(suàn)的主流模式。这一模式是，基(jī)金管理人租(zū)用券商(shāng)的交(jiāo)易(yì)席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结(jié)算(suàn)参(cān)与人与中国结算进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改(gǎi)善(shàn)及券商财(cái)富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用(yòng)了(le)券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数(shù)量与规模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道(dào)基金相关人士(shì)就表示(shì)，券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种结(jié)算模(mó)式各有(yǒu)优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的(de)持(chí)续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发(fā)展，伴随着(zhe)权益市(shì)场(chǎng)行情修(xiū)复及(jí)券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益(yì)基(jī)金(jīn)、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基(jī)金等产品类型上，券(quàn)结(jié)模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关(guān)人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券(quàn1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱)结模式(shì)的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业(yè)内人士表示(shì)，现阶段券(quàn)商结(jié)算模式在中小(xiǎo)基金公(gōng)司(sī)中更加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结模式(shì)能有(yǒu)效推动券(quàn)商和基金(jīn)公(gōng)司的合作关系，有助于(yú)中(zhōng)小(xiǎo)基金新产品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于(yú)托(tuō)管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为主(zhǔ)，现在也有一(yī)些大公(gōng)司陆续开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是(shì)一(yī)个(gè)趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际制(zhì)约因素，也从“投(tóu)入(rù)成本较(jiào)大、技术(shù)系统探索(suǒ)较(jiào)困难(nán)”转变为“产品策略与(yǔ)市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪(péi)伴的(de)契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基(jī)金公司、基金产品与(yǔ)券商渠(qú)道的中长期利益(yì)深度绑(bǎng)定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格局会(huì)发生分化(huà)，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴(bàn)模式”的(de)服务本质，”持续(xù)提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服(fú)务(wù)”的基金公司和证券公司(sī)会受益于(yú)这(zhè)一发展变化。

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