四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等(děng)同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被看(kàn)作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二(èr)十(shí)年(nián)的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜(qián)在(zài)经济增(zēng)速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥指导利率自(zì)律机(jī)制(zhì)建立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市(shì)场化(huà)改革(gé)推进背景下(xià)，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关(guān)注到的是国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银(yín)行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是(shì)不(bù)同银(yín)行在(zài)调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融(róng)资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队(duì)预(yù)计(jì)，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社(shè)会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是(shì)，目前(qián)经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境(jìng)支(zhī)持，同(tóng)时(shí)，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存(cún)款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到(dào)，央(yāng)行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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