公募基金交易结(jié)算模式再现创新突(tū)破！

　　继(j2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案ì)过(guò)往(wǎng)较为常见(jiàn)的托管人结算(suàn)模(mó)式和券商结算(suàn)模(mó)式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三(sān)方合作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出也吸引了行业(yè)各方(fāng)目(mù)光，据(jù)业(yè)内人士透露，除了广发证券有落地(dì)的基金产品之(zhī)外，其他券商(shāng)、基(jī)金公司(sī)也在关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看(kàn)来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结(jié)算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据(jù)不(bù)同情况，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式(shì)启动试点，成为基金(jīn)公司(sī)撬动券商资(zī)源(yuán)的有(yǒu)力抓手，之(zhī)后(hòu)由(yóu)试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金。而(ér)目前正在发(fā)行的(de)易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述(shù)两(liǎng)只基金分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商(shāng)也(yě)在积极研(yán)究这一新(xīn)的(de)业务。”一位(wèi)业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由托管银行(xíng)进行(xíng)结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在(zài)托管(guǎn)银行的(de)托(tuō)管账(zhàng)户，无须银证转账到(dào)证券(quàn)公(gōng)司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最(zuì)大(dà)不(bù)同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资(zī)金集中存(cún)放在托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无需实际上(shàng)的银证转账(zhàng)存入资金(jīn)，每个交易(yì)日基金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的方式(shì)进(jìn)行场内(nèi)交(jiāo)易，券商根(gēn)据已申报的交(jiāo)易额(é)度每日(rì)滚(gǔn)动(dòng)计算产品资(zī)金账户(hù)虚头(tóu)寸资金余额，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场内交易额度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然(rán)保留了(le)原先券商交易结算模式的交易(yì)前端控(kòng)制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算(suàn)由托(tuō)管(guǎn)行完(wán)成，解(jiě)决了部分(fēn)托管(guǎn)行比较关注的托(tuō)管资金归属保管问题，一定程度上调(diào)动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了(le)公募基金与(yǔ)证券公司(sī)结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商(shāng)财富(fù)管理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼(jiān)顾券(quàn)商(shāng)与基(jī)金公司的(de)商业利益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾(gù)业务，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模(mó)式将进一步促进，金(jīn)融机构为(wèi)广大投资人提(tí)供更(gèng)多(duō)的交易工具选择。”他进一(yī)步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突破(pò)了现行客户交(jiāo)易结(jié)算资金的(de)三方存管(guǎn)框架，谈及这类(lèi)模式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基金(jīn)总结为三大方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸指令对(duì)接(jiē)，资(zī)金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验(yàn)资(zī)验券；三是日(rì)终资金对账：实(shí)现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的交易(yì)结算(suàn)模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公(gōng)募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势(shì)？也(yě)是(shì)投(tóu)资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端(duān)上看，ETF的(de)募集和(hé)日常申(shēn)购赎(shú)回都(dōu)通过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可(kě)以全(quán)方位的跟(gēn)券商(shāng)合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券，可有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算模(mó)式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是(shì)，加强了(le)交易(yì)前(qián)端验资验券功能，优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商(shāng)业(yè)模式的创新，类(lèi)似与券(quàn)商结算(suàn)模式，捆绑了(le)商(shāng)业利益(yì)，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整(zhěng)场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升；二是，简化了开户(hù)环(huán)节(jié)，免去了三方存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有(yǒu)基(jī)金人士(shì)认为(wèi)，对于(yú)基(jī)金管理人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼(jiān)顾资金使用(yòng)效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式(shì)体现出(chū)了？定优势(shì)。相比券商结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整(zhěng)场(chǎng)内(nèi)外(wài)资(zī)金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认；而(ér)相比(bǐ)托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要(yào)优势归结为以下(xià)几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集(jí)中(zhōng)于原来的(de)证(zhèng)券公司资金(jīn)账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现的方式是(shì)需要将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去(qù)银证转(zhuǎn)账的步骤，解决(jué)了普通券结(jié)模(mó)式下资金分散管理，资金划拨(bō)时间受银证(zhèng)转账时间(jiān)范围限制的痛点。日(rì)常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资(zī)金(jīn)划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资(zī)金账户开户与银证关联挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在(zài)，以及(jí)完善业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前(qián)端验资(zī)验券可(kě)有效防控异(yì)常交易(yì)和(hé)超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负(fù)责交(jiāo)收；日终资金对账实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人系统对(duì)接对(duì)账，可防(fáng)范资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一(yī)方面，类似(shì)托管(guǎn)人结算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管人结算模(mó)式一(yī)致，对投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券商三方需每(měi)日确立场内(nèi)/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增(zēng)加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行(xíng)三(sān)方共(gòng)赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不(bù)少基金公司(sī)对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关注度较(jiào)高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决等(děng)问题，初期或更多是(shì)头(tóu)部基金公司参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内部对这一业(yè)务(wù)进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公(gōng)司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行(xíng)结算模(mó)式和(hé)券商结(jié)算(suà2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案n)模式，这一模式可以同时(shí)激(jī)发银行(xíng)、券商(shāng)双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初(chū)期(qī)，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待(dài)解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备条件。展望未来(lái)，预计相(xiāng)关金融(róng)机构(gòu)对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望成(chéng)为(wèi)新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模(mó)式均有比较(jiào)优势；对托(tuō)管人(rén)而言，产(chǎn)品(pǐn)资金全额留存在托(tuō)管账户(hù)，无(wú)需银证转账；对证券公司提(tí)高服务机构(gòu)客户的能力，也加(jiā)强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不(bù)过(guò)，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和券商。博道基(jī)金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留(liú)沿(yán)用券商结算模(mó)式下的场内(nèi)交易(yì)前端验(yàn)资验券相关流程和业务系统，个别如清算(suàn)模(mó)块涉(shè)及(jí)一(yī)些小改动。但券商和托管(guǎn)行的(de)系统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等多个环节需要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式来(lái)看，主要是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行、基金公司(sī)三方参与。而记者从业(yè)内了解到(dào)，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券(quàn)商对此也抱(bào)有(yǒu)积极态(tài)度，愿意(yì)布(bù)局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单(dān)一(yī)模式走向三(sān)类(lèi)模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走(zǒu)向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托管人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流(liú)模式。这一模式(shì)是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席(xí)位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人(rén)与中国结算进行资金和(hé)证券的(de)清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于(yú)2019年初(chū)由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率改善(shàn)及券(quàn)商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共有144只新成(chéng)立基金采(cǎi)用了(le)券结(jié)模(mó)式。根(gēn)据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规(guī)模(mó)分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据(jù)全部(bù)基金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基金结(jié)算模式也(yě)正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士就表示，券商(shāng)结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的(de)调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持(chí)续(xù)推行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及(jí)券商(shāng)财富管理业务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金(jīn)等产品类型上，券结模(mó)式将有(yǒu)较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模式(shì)的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结算模式在(zài)中小(xiǎo)基金公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获(huò)得银行渠道的营销支(zhī)持难(nán)度较大(dà)，券结模式能(néng)有效推动(dòng)券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小基金(jīn)新产品开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人(rén)士(shì)也表示(shì)，券(quàn)结模(mó)式保有(yǒu)量会更稳(wěn)定(dìng)一些(xiē)，对于托(tuō)管行有一个制(zhì)衡(héng)的(de)作用。以前(qián)是小公司为主，现在(zài)也有一(yī)些大公司陆续开(kāi)始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算模式的(de)发(fā)展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系(xì)统探索较困(kùn)难”转变为(wèi)“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹配度、业(yè)绩(jì)表现与(yǔ)客户(hù)体验的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模(mó)式，将基金公司(sī)、基(jī)金产品与券商渠道(dào)的(de)中长(zhǎng)期利益(yì)深(shēn)度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局会发(fā)生(shēng)分化，回归“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服(fú)务本质，”持(chí)续(xù)提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受(shòu)益于这一(yī)发展变化。

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