北(běi)京时间周五(wǔ)晚间(jiān)，备受关注的4月(yuè)美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高(gāo)于预期的(de)18万人，打断了(le)此前(qián)两(liǎng)个(gè)月(yuè)连续环比下(xià)降(jiàng)的(de)节奏；失业率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均小(xiǎo)时工资(zī)环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美国劳(láo)工(gōng)部将今年2月和3月(yuè)非农数据均(jūn)大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续(xù)承压的美国地区银行股也(yě)获(huò)得喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周五盘前(qián)西(xī)太平洋(yáng)合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元(yuán)指数短线拉升35点(diǎn)；美国10年(nián)期(qī)国(guó)债(zhài)收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高级宏观(guān)分析师周之(zhī)云(yún)告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数据远(yuǎn)高于前值且显(xiǎn)著偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加1魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段4.2万(wàn)人后，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万(wàn)人(rén)，增(zēng)长幅(fú)度达到9个月以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　记(jì)者注意到，美国(guó)4月非农(nóng)数据(jù)公布后(hòu)，美(měi)股期货短线走低，美元指数短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员(yuán)，但(dàn)不断下降却(què)仍然高企的(de)劳动力需远远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过了信贷(dài)紧缩(suō)带来的(de)大(dà)约2.5万(wàn)招聘减少。4月(yuè)非农就业的季节性因素相对(duì)于新冠大(dà)流行前也有(yǒu)了有(yǒu)利的发展(zhǎn)，为就业人(rén)数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是(shì)应该(gāi)对就业数据保持(chí)一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份(fèn)的就业机会(huì)和劳动力(lì)流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继续下降，为连续第三(sān)个月下跌，创(chuàng)下2021年(nián)5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他(tā)劳(láo)动(dòng)力(lì)市场数据(jù)相同的方向：劳动力市场(chǎng)正在降温。包括最近几周的首次申请失业金(jīn)人(rén)数(shù)也呈(chéng)现上升趋势。”周(zhōu)之(zhī)云说(shuō)。

　　从趋(qū)势上看，周之云(yún)认为，加息会(huì)导致消费者信贷(dài)和企业融资(zī)成本上升(shēng)，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出包括(kuò)裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业数据(jù)会让市场对(duì)于下半(bàn)年货币政策放松(sōng)进程有所改(gǎi)变，进而对(duì)商品的流动性(xìng)溢价部分(fēn)有所(suǒ)减少，但从中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，美国会继续朝(cháo)着衰退的方向前进，后市(shì)继续(xù)看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数(shù)据公(gōng)布后，贵(guì)金属进入调整(zhěng)期(qī)？

　　“4月(yuè)非农就业(yè)新增人(rén)数(shù)超(chāo)预期将引导贵金属步入调整。对于贵金属(shǔ)而言(yán)，3—4月(yuè)的(de)大幅(fú)冲(chōng)高主要(yào)受(shòu)益于其金(jīn)融属(shǔ)性，尤其是市场预计5月是美(měi)联储最后(hòu)一次加(jiā)息，且预计9月之后(hòu)可(kě)能(néng)降息，这导致美元名(míng)义利(lì)率回落(luò)，在(zài)通(tōng)胀温和回落的情(qíng)况下，美(měi)元(yuán)实际利率有了明显的下行。”广州金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如期(qī)加(jiā)息25个基点，将政策利率联邦(bāng)基金利率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍(bào)威(wēi)尔在记者发布会上的(de)讲话(huà)暗(àn)示加息临近尾声，因此美元指数和美债收(shōu)益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表示，委(wěi)员会将密切关注未来(lái)发布的(de)信息，并评(píng)估其对货币(bì)政策(cè)的影响，且鲍(bào)威尔在新(xīn)闻发布会上(shàng)表示，美(měi)联储焦点仍(réng)在双重使命上。这意味着美联储是(shì)否结束(shù)加息需要看(kàn)到(dào)通(tōng)胀明显(xiǎn)回落。至于是(shì)否要开始降息，需要(yào)看到就业市(shì)场出(chū)现明显恶化。从历史经(jīng)验来看(kàn)，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)看通胀，降息看(kàn)就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析师(shī)从姗(shān)姗告诉记(jì)者，美国银行(xíng)业风波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期升温叠加市场预期美联储年内或将降息，贵(guì)金属振荡偏强(qiáng)运(yùn)行。美国就(jiù)业(yè)数据超预期，美(měi)债收益率、美元(yuán)指数走(zǒu)高，贵金属短线大幅下(xià)挫(cuò)。这(zhè)份超预期(qī)的非农报告，这让美联储陷入(rù)困(kùn)境，美联储希望暂停加(jiā)息，甚至可能(néng)很快就(jiù)需要降息(xī)，但就业市场并不(bù)配合，美国就业市(shì)场依然强劲，美联储可能在(zài)长时间内维持高利率。

　　光大期(qī)货贵金属分(fēn)析师展大鹏(péng)告诉记者(zhě)，4月美国非农(nóng)就业数据和时(shí)薪增速全(quán)面超预期(qī)，表明美国当(dāng)前劳动力(lì)市场仍十(shí)分强劲，美联储(chǔ)控通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力加大，这也就意(yì)味着(zhe)美联储可能会(huì)在较长时间内维持高利率环境，且6月再(zài)次加息的预期(qī)开(kāi)始回升。

　　“美国非(fēi)农数据强(qiáng)于预期或在短期(qī)提振美元指数和(hé)美债(zhài)收益率，从(cóng)而(ér)打压贵金属(shǔ)的涨势，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止(zhǐ)加息，货币政策进入(rù)新阶(jiē)段，市场将加大对下半年(nián)降息的博(bó)弈，贵金属将获得提振而走(zǒu)强(qiáng)，使均值平台(tái)不(bù)断上移(yí)。”广(guǎng)发(fā)期货贵金属研(yán)究员叶(yè)倩宁表示(shì)。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息(xī)后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一段(duàn)时间(jiān)，失业率继(jì)续走(zǒu)低(dī)，但美联储并(bìng)未再次加息，而贵金(jīn)属(shǔ)则在美(měi)债收益率持续(xù)下行(xíng)的(de)情况下，呈现振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)强的趋势。但当前情况不(bù)同的是(shì)，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格(gé)对降息并未提前预期更多。

　　虽然目前(qián)距(jù)离降息仍有时(shí)间(jiān)，美(měi)联(lián)储表示美国(guó)银(yín)行系统(tǒng)仍(réng)健(jiàn)康并有弹(dàn)性，但高利率环境下美国银行系统风险(xiǎn)并未解除，在第(dì)一(yī)共和银行宣布被接管收购(gòu)后(hòu)，因(yīn)银(yín)行业长期存(cún)在的(de)弱(ruò)点，又(yòu)有(yǒu)多家区域性银(yín)行出现股价(jià)暴跌。存款(kuǎn)仍在持续(xù)流出使银行融资成本正在攀(pān)升，信贷收紧将不断向实(shí)体经济(jì)蔓延(yán)，美国2023年一季度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段而且远不及(jí)预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对(duì)GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反映出(chū)一(yī)定的韧性。未来随着经济(jì)下行(xíng)压力不(bù)断上(shàng魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段)升(shēng)，市场预期下半年美国(guó)GDP将(jiāng)出(chū)现负增长(zhǎng)。“总体(tǐ)上在风险和衰退的共(gòng)同影(yǐng)响(xiǎng)下，美债(zhài)收益(yì)率和(hé)美(měi)元指数将持(chí)续承压，避险需求提(tí)振下，贵金属价格有望再(zài)创历史新高，长线(xiàn)可维持逢低买入配置思路，短线则可(kě)买入黄金(jīn)和白银虚值(zhí)看涨(zhǎng)期权把(bǎ)握(wò)突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程(chéng)小勇(yǒng)介绍说，从黄(huáng)金(jīn)的供需(xū)数据来看，黄金(jīn)的需求实际上是明显(xiǎn)下降的(de)。世界黄(huáng)金(jīn)协会公布(bù)的数据显示，今(jīn)年第一季度剔除(chú)场外交易的全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中(zhōng)国消费(fèi)者(zhě)需求较高，但其余投资者购买(mǎi)量(liàng)的减少(shǎo)抵(dǐ)消了这一增长。其中对黄金价格其关键作(zuò)用(yòng)的黄金投资需在(zài)一季度同(tóng)比下(xià)降50％左右，较(jiào)去年四季(jì)度(dù)有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实物金(jīn)条(tiáo)和硬币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨，但低(dī)于(yú)去年(nián)四季(jì)度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品(pǐn)需(xū)求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国经济指(zhǐ)标(biāo)耐用品订单等指标走弱，商品属性更强的白银因需求(qiú)受经济下行拖累(lèi)而(ér)涨幅受限(xiàn)。因此，金银(yín)比价(jià)大概(gài)率继续(xù)攀(pān)升。世界白银协(xié)会预计2023年白(bái)银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息25个基点在议(yì)息前已经被充分(fēn)计提，议息前的谨慎转变为(wèi)议息后的乐观，因此黄金市场一(yī)度表现为(wèi)极为乐观，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出了历(lì)史新高。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴子落地，且银行业风险仍在蔓(màn)延，避险(xiǎn)情绪提(tí)振贵金属(shǔ)价格。此外，随着(zhe)经济(jì)走弱预期升温(wēn)，预计美(měi)联储下半年大(dà)概率暂停加息并(bìng)将进入(rù)降(jiàng)息周(zhōu)期，实(shí)际利率或将继(jì)续下行，贵金属(shǔ)中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于黄金而言(yán)，市场寄希望于美联储最后(hòu)一(yī)次加息落(luò)地然后转降息预(yù)期，从而刺激价格继续高走，从这(zhè)个角度考虑黄金确实存(cún)在恢(huī)复(fù)上(shàng)行趋势的可(kě)能(néng)性。但当前(qián)美(měi)通胀(zhàng)仍(réng)在(zài)高位，美联储货币紧(jǐn)缩动作并没有(yǒu)结束，官员们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间，且高利率环境到底会(huì)对(duì)经济(jì)和金融市(shì)场产生怎样(yàng)的影响(xiǎng)也(yě)未可知，因此在(zài)当前看多观点出奇一(yī)致(zhì)，且(qiě)海外看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对待(dài)金(jīn)价(jià)节节攀高的观点谨慎为上(shàng)。

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