原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完(wán)毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收取得了两位数(shù)增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业苏州区号是多少拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩(jì)来看，头部(bù)酒企的抗(kàng)压(yā)能力足够强大，经营(yíng)稳定(dìng)，且引导行业(yè)结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白(bái)酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年(nián)，白酒企业的(de)一个共(gòng)同(tóng)主题是去库存(cún)，谁快(kuài)谁就会(huì)占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业(yè)协会(huì)公布的数据，2022年白(bái)酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的表现之一(yī)是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销(xiāo)量已(yǐ)经连(lián)续(xù)多年下降，行业(yè)集(jí)中度不(bù)断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使白酒行业内部(bù)强者恒(héng)强，“名(míng)酒时代”背景下(xià)，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产业(yè)经济增长(zhǎng)的主要动力。年(nián)报显(xiǎn)示，头部名(míng)酒企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分(fēn)析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒(jiǔ)保持了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫(yì)情放开后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)的复兴是一个(gè)非常(cháng)好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往强势以(yǐ)外(wài)，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品(pǐn)牌(pái)产品线全价格带布局(jú)，二(èr)三线品牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒产业不约而同都在(zài)进行(xíng)产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需(xū)要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能(néng)扩建等项(xiàng)目，这些都是企(qǐ)业为持续保持(chí)结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优势(shì)，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白(bái)酒行业(yè)数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别(bié)的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是(shì)老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分(fēn)化(huà)加剧，要(yào)么像古井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成苏州区号是多少(chéng)产品升级和全国化布局(jú)，挤进一线市场，要(yào)么就会像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示(shì)是因为(wèi)去年同(tóng)期基数较高，以及公(gōng)司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企(qǐ)金种子，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和(hé)利润(rùn)出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收(shōu)分别(bié)为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年同期相(xiāng)比增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白(bái)酒超强(qiáng)的(de)盈利能力(lì)，但透过年(nián)报(bào)，白酒的(de)高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居(jū)榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其(qí)他酒企库存增长基本都在(zài)两(liǎng)位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负(fù)债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超五成。截至今(jīn)年(nián)一季度末(mò)，总(zǒng)体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白(bái)酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了茅台(tái)供不应(yīng)求以外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅(máo)台以外(wài)社会库存很大，对(duì)白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预(yù)计(jì)今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业(yè)重回正(zhèng)轨(guǐ)发(fā)展的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社(shè)会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存(cún)会(huì)得到(dào)很大(dà)的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会面(miàn)临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动(dòng)平台(tái)回答投资者关于库存(cún)的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属(shǔ)于(yú)正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒渠道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过去三年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓(huǎn)，造成了社会库(kù)存积(jī)压。从产能来看，近十年来(lái)白酒产量(liàng)在不断下降(jiàng)，白(bái)酒产业存量(liàng)产能过剩(shèng)是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯(guàn)的变化(huà)，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存(cún)，全(quán)行业各环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新渠道(dào)。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的(de)数字(zì)在逐年(nián)递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在(zài)新周期中胜出。

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 苏州区号是多少