来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析(xī)研究当(dāng)前经济(jì)形势和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政(zhèng)策不太可能(néng)转向收紧，但是(shì)面对(duì)高质量(liàng)发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期”，“市(shì)场需(xū)求(qiú)逐(zhú)步(bù)恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从(cóng)一季度(dù)公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)升级面临(lín)新的阻力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其(qí)是一季度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和(hé)扩(kuò)大需求”是当前经济持(chí)续回(huí)升向好的(de)关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的有效(xiào)提升”和“量的(de)合理增长”。这一(yī)点和去年经济(jì)工作会议精神一(yī)致(zhì)。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激的方(fāng)式(shì)，而是统筹推动“经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持(chí)续化解(jiě)”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们(men)的(de)理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量去推动经(jīng)济(jì)修(xiū)复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量的(de)增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒(lěi)。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提(tí)振信心和预(yù)期、激(jī)发活力为(wèi)主要(yào)手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要“精准有力”，延(yán)续(xù)了去年12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月会议(yì)的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求(qiú)是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方(fāng)面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自然(rán)修复。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步(bù)推(tuī)进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支持有条件的(de)自贸(mào)试验区和自由贸易港对接(jiē)国(guó)际(jì)高标准经贸规(guī)则(zé)，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产(chǎn)业(yè)发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并不是(女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作4px;'>女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能(néng)”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能(néng)等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，人(rén)工智能(néng)发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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