财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季更(gèng)是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资两大(dà)阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布(bù)的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程(chéng)”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的(de)市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不(bù)变(biàn)，经过(guò)一段时间的(de)此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营(yíng)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润增长将低(dī)于(yú)去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)处(chù)于产业链中游，对(duì)上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高增，提(tí)价(jià)区域(yù)由部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇(qí)”，百威(wēi)啤人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不(bù)可(kě)当。产(chǎn)品(pǐn)端方(fāng)面(miàn)，公司(sī)在(zài)坚持纯(chún)生系及(jí)经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上(shàng)，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对(duì)其(qí)高端产品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提(tí)价空间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年(nián)风(fēng)光不在。不(bù)仅销售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度(dù)延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下(xià)燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态(tài)的落(luò)地生(shēng)根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景布局多(duō)元(yuán)化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为(wèi)行业(yè)新(xīn)引领者。

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