本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼(bī)空形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年(nián)收(shōu)益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累，后市(shì)下跌空间不(bù)大。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬(xún)行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上(shàng)行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或是外围(wéi)股(gǔ)市下跌的风险输(shū)入(rù)。作为同股(gǔ)同权的(de)两地上(除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗shàng)市(shì)指数，恒生(shēng)AH股A指数(shù)和(hé)H指数兔年涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企(qǐ)指数和恒(héng)生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中国(guó)金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷(mí)，主因是美联储加息在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资金从新兴市(shì)场撤(chè)离。瑞士瑞联(lián)银行日(rì)前将(jiāng)中国股票(piào)评级从高配下调(diào)为中性。从(cóng)宏观面(miàn)看(kàn)，今年首季，美(měi)国GDP年(nián)化环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季(jì)放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储利率观测器(qì)最新数(shù)据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美(měi)国(guó)对(duì)策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币(bì)供应量（未经季节(jié)性调整）为20.7万(wàn)亿(yì)美(měi)元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是(shì)连(lián)续第四(sì)个月收缩。美联储加(jiā)息导(dǎo)致金(jīn)融资产盈(yíng)利缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应加(jiā)剧，在全球(qiú)金融市场(chǎng)催(cuī)生戴维(wéi)斯双杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估受追捧(pěng)

　　助涨中字(zì)头(tóu)个股

　　美国银(yín)行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应的(de)总市值为8.86亿美(měi)除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗元），较2021年11月的历史峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银行(xíng)部分龙(lóng)头股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商银行(xíng)兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了(le)盈利(lì)增速；二是“中国(guó)特色估值体(tǐ)系(xì)”开始风行，市场风格(gé)转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均(jūn)值，难以赋予(yǔ)中(zhōng)特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字(zì)头指数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指，年K线已是(shì)五连阳。其市(shì)盈(yíng)率(lǜ)和市(shì)净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数(shù)分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让(ràng)央企(qǐ)国企估值回(huí)归市场均值，已是国家资本(běn)新战略。国家(jiā)外汇局(jú)日(rì)前表示：“无论(lùn)从市盈率(lǜ)还是市净率等指标看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似(shì)表态无疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是，当前(qián)总(zǒng)市值取(qǔ)代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为中特(tè)估龙头(tóu)。

　　五月(yuè)预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源(yuán)自(zì)井喷(pēn)式牛市带(dài)来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只(zhǐ)股(gǔ)票(piào)的涨跌幅限(xiàn)制(zhì)，沪指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份(fèn)这个风向标(biāo)已不太(tài)灵(líng)光。相比(bǐ)之下，自(zì)从2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月飘红5次(cì)，除了2008年(nián)当年(nián)下跌(diē)65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能(néng)否再现？关键在要看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联(lián)网指数能否(fǒu)维(wéi除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗)持强势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业指数，电(diàn)气设(shè)备板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总(zǒng)市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单(dān)日成交始终(zhōng)维持在万亿(yì)元(yuán)之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市(shì)即使考验(yàn)3200点附近的半年(nián)线和年线关口，下跌(diē)空间(jiān)亦(yì)不大(dà)。

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