原本被视为(wèi)极(jí)其艰难的(de)2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却又一次集体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完(wán)毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业营收(shōu)净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取(qǔ)得了两(liǎng)位数增(zēng)长。在打响疫(yì)情后(hòu)首(shǒu)个(gè)春节动销战(zhàn)后(hòu)，今(jīn)年一季(jì)度白酒业普遍实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两位数增(zē角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺ng)长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿透(tòu)最新(xīn)的业(yè)绩来(lái)看，头部酒企(qǐ)的抗压能力(lì)足(zú)够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随(suí)着(zhe)白酒(jiǔ)行业集中度提(tí)升(shēng)，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业(yè)营收和利(lì)润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结(jié)构性增长的(de)表现之(zhī)一是优势品牌(pái)正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下(xià)降，行业集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争已经临(lín)近赛(sài)点。

　　这样的业态促(cù)使(shǐ)白酒行业内(nèi)部强(qiáng)者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业(yè)经济增长的主要动力。年报(bào)显(xiǎn)示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业基(jī)本保持了(le)两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业(yè)分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告(gào角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺)诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了良性的(de)增长，疫情放开后(hòu)消费场景(jǐng)的多元化，对(duì)于(yú)中(zhōng)国白酒的(de)复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征是，在过(guò)去(qù)取得了稳定增长和快速发展的(de)企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发展模(mó)式，这在(zài)年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高端一如既往强势以外，其中高(gāo)端产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格(gé)带布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚(jù)焦中高(gāo)端，白(bái)酒产业(yè)不约而同都在进行产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了(le)各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产(chǎn)能扩建等(děng)项目(mù)，这些都是企业(yè)为持续保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做(zuò)准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分(fēn)析(xī)师蔡(cài)学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用自(zì)身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和(hé)产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强外(wài)，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为(wèi)2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的(de)二级梯队，都是在(zài)各自省(shěng)内(nèi)有一定话语权、有较(jiào)大(dà)市场(chǎng)规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也(yě)推(tuī)动了二级梯(tī)队(duì)的分化加(jiā)速(sù)。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完(wán)成(chéng)产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的(de)下降，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问题。举例(lì)而言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报(bào)中表示是(shì)因(yīn)为去年同期基数较(jiào)高，以及(jí)公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠道等(děng)多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业(yè)性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率与上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白(bái)酒超强的盈利(lì)能力，但透过(guò)年报，白酒(jiǔ)的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库(kù)存(cún)高居榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随(suí)其(qí)后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业(yè)库存同(tóng)比增长超30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库存(cún)增(zēng)长基(jī)本都在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情况亦(yì)能(néng)一定程度上反映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企合同负债(zhài)整体同(tóng)比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的合(hé)同负债下滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整个(gè)市场除了茅台供不(bù)应求(qiú)以外，其(qí)他产品都(dōu)存在价(jià)格倒挂现象，这说明(míng)除(chú)茅台(tái)以外(wài)社会(huì)库存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计(jì)今年(nián)下半年(nián)中秋节(jié)后(hòu)有(yǒu)望成为酒(jiǔ)角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业(yè)性问题(tí)。”蔡学(xué)飞表达了同样的(de)看法，他认为(wèi)，随着国家经(jīng)济面的恢复(fù)以及社会活动(dòng)的复苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得(dé)到很大的(de)缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关(guān)于库存的(de)问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量(liàng)不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线下消费(fèi)场景(jǐng)大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产(chǎn)量在不断下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量(liàng)产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来(lái)仍(réng)然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯的变化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库存依然需(xū)要时间。

　　而(ér)为去库存，全行(xíng)业各环(huán)节都在(zài)努力(lì)，其中最关键的是，亟需(xū)库存(cún)消化能(néng)力强劲的(de)新(xīn)渠道。可以(yǐ)看(kàn)到(dào)，大小酒企均在(zài)营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报(bào)中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快(kuài)，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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