私募基金运作即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金(jīn)业协会（下(xià)称中基协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投资基(jī)金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券投(tóu)资基金纳(nà)入统一规(guī)范(fàn)，中基协(xié)实施登记备案以来，我国(guó)私(sī)募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范，完善私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三(sān)十(shí)二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环(huán)节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募(mù)登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除市场波(bō)动导致(zhì)净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集(jí)资(zī)金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存(cún)难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，印信是什么意思？ 印信和书信一样吗为加强流动性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每(měi)月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者(zhě)理性投资(zī)、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确(què)基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合(hé)投资(zī)要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升(shēng)专业(yè)投资能力(lì)，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险(xiǎn)，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金采取(qǔ)资产组合的(de)方式(shì)进行投(tóu)资。单(dān)只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金(jīn)净资产的(de)25％；同一(yī)私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)管(guǎn)理的全部私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等(děng)中国(guó)证监(jiān)会(huì)、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)金融机构(gòu)发(fā)行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的(de)，应当明确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集(jí)基金以外的其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明(míng)确私募基金(jīn)应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易(yì)，不(bù)得(dé)将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适(shì)格(gé)投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面，要求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人(rén)建立健全内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优(yōu)先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出(chū)规范(fàn)要(yào)求(qiú)。进一(yī)步细化对私(sī)募印信是什么意思？ 印信和书信一样吗证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工(gōng)作(zuò)要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求规模(mó)以(yǐ)上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具体来看，同一(yī)实际控制(zhì)人(rén)控制的私募基金管理(lǐ)人(rén)在最近一年度末(mò)合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管理能力(lì)制定并持续更新流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)应急(jí)预案，明(míng)确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务(wù)，私募(mù)基金管理(lǐ)人应当对(duì)投(tóu)资者资金来(lái)源(yuán)的(de)合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资(zī)者或其指定第三方下(xià)达投资指令或者自(zì)行负责投资(zī)运(yùn)作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基金(jīn)提(tí)供规避投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报(bào)记者表示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的(de)实(shí)际标准在(zài)向金融机构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平私募基(jī)金相(xiāng)对其他资(zī)管(guǎn)产(chǎn)品的灵(líng)活(huó)度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及管理人(rén)的(de)整体运(yùn)营和(hé)服务水平(píng)上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利(lì)于行(xíng)业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募(mù)证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不(bù)符合最低存续(xù)规模等触(chù)及(jí)底线要(yào)求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施(shī)后存量基金新募集的(de)投资者(zhě)要(yào)求设置(zhì)不少(shǎo)于(yú)6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基(jī)金合同(tóng)存(cún)续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金(jīn)中无固(gù)定存续(xù)期(qī)限的私募(mù)证券投资基(jī)金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金(jīn)存(cún)续期，以促(cù)进目前存量永续(xù)基金限期(qī)整改。

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