调油逻辑提振成本(běn)价(jià)格，从而(ér)能(néng)够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的(de)热度之高(gāo)也正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步调(diào)明显不一。期(qī)货日报记女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作者观察(chá)到(dào)，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品种的(de)表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期(qī)再(zài)起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油近期回(huí)补前期(qī)缺口女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份(fèn)去库(kù)速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于(yú)美国(guó)调(diào)油需求的(de)预期(qī)边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的(de)调油(yóu)行情使(shǐ)得市(shì)场预(yù)期(qī)今年调(diào)油逻辑发生的(de)概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一(yī)触即发，而经历(lì)过去年的(de)大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对(duì)于今年(nián)已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直(zhí)保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调(diào)油(yóu)逻辑(jí)在(zài)3月份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这(zhè)明显(xiǎn)早(zǎo)于(yú)去年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的(de)主要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大(dà)幅走高(gāo)。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行(xíng)情(qíng)有所准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看来(lái)，二季度美(měi)国出行旺(wàng)季下调(diào)油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了去年二季(jì)度调(diào)油(yóu)需(xū)求(qiú)增(zēng)加下亚美套利利润可观的(de)经验，部(bù)分(fēn)工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美(měi)国(guó)的芳烃(tīng)出(chū)口量(liàng)观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的(de)提振高(gāo)度将极大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油(yóu)库存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来(lái)需(xū)求的不确(què)定和经济可(kě)能衰退的(de)背景下(xià)调油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方(fāng)低价货源(yuán)冲(chōng)击华(huá)东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退预期(qī)以及美联储加息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的时(shí)间下市(shì)场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力，短期来(lái)看价格向上的(de)驱(qū)动或较乏力。

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