近日，国内(nèi)上市交易的4只公募商品期(qī)货基金(jīn)陆续公布(bù)了(le)一(yī)季报。在一季(jì)度(dù)商品(pǐn)市场整体下跌(diē)的背景下(xià)，4只公募商(shāng)品期货基金也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收益和利(lì)润方面，一(yī)季度(dù)，建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大(dà)成有色(sè)金属期货(huò)ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有(yǒu)何(hé)区别(bié)？4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基(jī)金在一季报中均(jūn)提(tí)及，本期已实现收益指基(jī)金(jīn)本(běn)期(qī)利息(xī)收入(rù)、投资收益、其他收(shōu)入（不含(hán)公(gōng)允(yǔn)价值变动收(shōu)益）扣除相关费用和信(xìn)用减(jiǎn)值损失(shī)后的余额，本(běn)期利润(rùn)为本期(qī)已实现收益加上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净(jìng)值方(fāng)面(miàn)，截至(zhì)3月(yuè)底(dǐ)，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思(ruì)银白银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反(fǎn)映出(chū)投资者的(de)偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基(jī)金均(jūn)受(shòu)到净申购。截(jié)至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建信能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏(xià)基金认为(wèi)，主要原因有以(yǐ)下(xià)几点：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发(fā)酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上(shàng)市，近几个月国(guó)内大豆到港量趋(qū)于(yú)增(zēng)加，同时由于下游提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求(qiú)端低(dī)迷不振，由于(yú)春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段(duàn)时(shí)间一般(bān)是豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复(fù)产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需(xū)求(qiú)更(gèng)是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金投资策略和运作(zuò生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思)分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月(yuè)处(chù)于振荡调(diào)整(zhěng)，在(zài)三月(yuè)份又(yòu)很快反(fǎn)弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表(biǎo)现更为(wèi)强势，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工业属性及美联储加息预期升温(wēn)影响，白银(yín)表现出更高(gāo)的波动性(xìng)。后期则主要是欧美银行(xíng)业出现流动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅(fú)降(jiàng)低了市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金(jīn)认(rèn)为，美(měi)联(lián)储货(huò)币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金(jīn)属行情(qíng)，同(tóng)时(shí)也需(xū)关注(zhù)突(tū)发地缘政治(zhì)、金(jīn)融体(tǐ)系的流动性(xìng)风险、新兴经济体债(zhài)务(wù)风(fēng)险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联(lián)储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明(míng)显放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显示(shì)美联储今年(nián)或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入(rù)尾(wěi)声(shēng)，而(ér)通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对(duì)贵(guì)金属相对有(yǒu)利，贵(guì)金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性及金(jīn)银比价的相(xiāng)对高位，建议择(zé)机积极配置。

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