金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三(sān)种香型(xíng)白(bái)酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gō新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗ng)司相(xiāng)新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗比也处于(yú)下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原(yuán)因之(zhī)一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主教练(liàn)的(de)米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福(fú)的广(guǎng)告投放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为(wèi)国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下(xià)共有华(huá)致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业(yè)等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币财(cái)富(fù)位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集(jí)中度(dù)看趋势，真正(zhèng)的(de)高端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度(dù)上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)都在(zài)向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒企的(de)渠(qú)道有(yǒu)矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了，导致未来(lái)升级空间基(jī)数(shù)变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元(yuán)）的(de)量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价格带白(bái)酒节前和节(jié)后的终端(duān)进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们(men)拭目以待。

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