财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银(yín)行、中国(guó)银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停(tíng)分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进(jìn)央企(qǐ)估(gū)值回归(guī)”业(yè)务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一(yī)份则(zé)是沪(hù)市金融业主题座(zuò)谈会(huì)，其(qí)中“在服务中国式现代化中促进金融(róng)业估值提升和高质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时(shí)期的(de)热门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主题、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层逻(luó)辑是过去的(de)A股(gǔ)市场对部分传统(tǒng)行业国央(yāng)企的严(yán)重低配和低估。说到A股的低(dī)估值、高(gāo)分红，银行为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批(pī)的(de)央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则(zé)无头无尾的(de)所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却获得(dé)极大(dà)的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期(qī)之下，中特估银行概念获(huò)得资金的青(qīng)睐(lài)。有了(le)多重消息的(de)加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据(jù)以往经(jīng)验，大金融板块(kuài)走(zǒu)强往往(wǎng)预示着行情的结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多(duō)位受访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不(bù)再奏(zòu)效，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)，银行板块是作(zuò)为“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较高的板块行(xíng)进，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，中特(tè)估有望(wàng)持续为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大(dà)涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大(dà)涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银行板块，券(quàn)商股也持续(xù)爆发(fā)，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基(jī)金涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金流(liú)动来看(kàn)，以规模最大(dà)的(de)华宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资(zī)产(chǎn)合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速(sù)的企业，现在(zài)反而显得(dé)难能(néng)可贵(guì)，因此(cǐ)被(bèi)忽(hū)略高分红、深度(dù)价值的(de)企业反(fǎn)而受到(dào)追捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益(yì)投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是(shì)其在估值极度(dù)低水平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲观等背(bèi)景下(xià)，配合当(dāng)前(qián)经济弱复苏整体回报(bào)率预(yù)期下行、中特(tè)估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股(gǔ)等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全(quán)市场42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排中国银(yín)行(xíng)涨幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入量同样可(kě)观(guān)，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据(jù)显示，近三(sān)日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构(gòu)累(lèi)计(jì)买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本面预(yù)期(qī)极度悲观都是银行股上(shàng)涨的(de)逻(luó)辑所在。

　　具体而(ér)言，在(zài)估(gū)值上，截(jié)至目前，42家A股银(yín)行(xíng)的(de)平均市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招商银行，其余银(yín)行均处于“破(pò)净”状态(tài)。在这一轮(lún)估值修复(fù)中，有市(shì)场(chǎng)人士(shì)指出，中字头(tóu)银行目标(biāo)价估值(zhí)最保守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的(de)估值位置，当前板块交易(yì)热度之下(xià)目标(biāo)价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金对资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是(shì)银行股(gǔ)相对于(yú)其他主题板(bǎn)块(kuài)更强(qiáng)的优势，据财通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分(fēn)红率基(jī)本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资(zī)和(hé)长(zhǎng)期投资(zī)需要。近年来(lái)国有(yǒu)大行股(gǔ)息率也呈逐年(nián)提(tí)升趋势(shì)平(píng)均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极(jí)低也为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年一季(jì)度银行(xíng)股占偏股(gǔ)型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社表示(shì)，高股息(xī)策略以其(qí)确定的(de)股息(xī)收入和较高的安全(quán)边际可以为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银(yín)行板块是高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。与此同(tóng)时(shí)，银(yín)行板块(kuài)在一季度是业绩低点。随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及(jí)二三季(jì)度(dù)农商行小(xiǎo)一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排微投放(fàng)旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化(huà)及(jí)衍(yǎn)生品投资(zī)部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外银(yín)行对比，在中特估背(bèi)景下的国内(nèi)银行仍(réng)然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮储银(yín)行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排)大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银行估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还(hái)有大量的商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏(piān)低(dī)的(de)，本身(shēn)就(jiù)有比较(jiào)大的修复(fù)空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有(yǒu)望使(shǐ)得(dé)这(zhè)些问题得(dé)到改善，从而提高银行(xíng)的利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银(yín)行是(shì)否意味着行情(qíng)的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的走强(qiáng)，有(yǒu)市场观点开始(shǐ)担忧(yōu)市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人士认为(wèi)，站在中(zhōng)特估背景下去(qù)看(kàn)金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出(chū)市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融(róng)板块过(guò)去被当成(chéng)行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大金融(róng)爆发往(wǎng)往(wǎng)代表市场没有别(bié)的方(fāng)向、市(shì)场进入避(bì)险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看(kàn)，市(shì)场表现(xiàn)并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期大(dà)幅放量(liàng)，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作为大(dà)市值(zhí)的板块，这一(yī)成交量与甚至部分中小市(shì)值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也不是单(dān)一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表(biǎo)现(xiàn)较好，因此不能单一地以过去(qù)大金(jīn)融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言(yán)，当下较为极(jí)端的交易结构容易被表征为市场波动的(de)前奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响较多、今年行情结构差异巨(jù)大，建议不要单一映射分析(xī)。

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