金融界5月16日(rì)消息 国(guó)新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人(rén)、国(guó)民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的(de)，当前中(zhōng)国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回落(luò)的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供(gōng)应(yīng)增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国(guó)内居(jū)民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的(de)排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促(cù)销力(lì)度加大，带动了价(jià)格的下(xià)行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能(néng)源(yuán)价(jià)格上升。在这些因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价(jià)格中(zhōng)食品和(hé)能源由于受(shòu)到(dào)短期因(yīn)素影响，往往波(bō)动(dòng)会比较大(dà)，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要(yào)的原(yuán)因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外(wài)多(duō)重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品价(jià)格与国际市场联(lián)系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需(xū)求相对不(bù)足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续(xù)释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续(xù)，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，部分工业品价(jià)格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一(yī)季度货(huò)币政策报告(gào)也(yě)提及通(tōng)缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处(chù)于(yú)温和区间。过去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数(shù)效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时(shí)通(tōng)胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客(kè)观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下(xià)，国内生产(chǎn)持(chí)续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收入分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出(chū)现提前(qián)还贷现(xiàn)象(xiàng)，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国(guó)际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存(cún)在明(míng)显基数效应，去(qù)年二季(jì)度受(shòu挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可(kě)能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基(jī)数(shù)等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生(shēng)动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价(jià)格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍(réng)在(zài)温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信过往经验显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右(yòu)的(de)经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年(nián)初(chū)见底回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和(hé)外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。除去(qù)年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而(ér)线下活动(dòng)相关(guān)服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期(qī)，资(zī)金(jīn)存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与企业之间(jiān)信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经济效应不同(tóng)过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企(qǐ)业(yè)行(xíng)为(wèi)的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去(qù)年(nián)3季度以来(lái)，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得(dé)制造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续(xù)改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需(xū)求(qiú)在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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