财(cái)联(lián)社记者近期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低(dī)迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴(xīng)业、广发(fā)等(děng)多家银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放(fàng)式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映(yìng)实(shí)体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示(shì)，人民银(yín)行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是(shì)降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发(fā)企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一(yī)季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续(xù)开放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘(liú)银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户(hù)钻空子(zi)的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收益(yì)率，净值是不(bù)断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率(lǜ)快速(sù)下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符(fú)。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明(míng)个人部门(mén)当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未三件套是哪三件(wèi)来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是(shì)去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述(shù)中(zhōng)部地区大型(xíng)城(chéng)商行负责(zé)人(rén)对记(jì)者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息(xī)差承受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到(dào)确认，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利(lì)率依然有下降的(de)可能性和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临(lín)更(gèng)艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净(jìng)利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部(bù)企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平(píng)均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息(xī)三件套是哪三件差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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