本(běn)周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前(qián)虚(xū)晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆(dài)尽。乐(lè)观来看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过(guò)3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情(qíng)看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰(fēng)值仅缩(suō)水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围(wéi)股市下跌的(de)风险输(shū)入。作(zuò)为同股同权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔年(nián)涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示(shì)，截(jié)至周四，香港(gǎng)中企指数和恒(héng)生指数过(guò)去3个月表现为全(quán)球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较(jiào)2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷(mí)，主因是美联储加息在即(jí)，市(shì)场避险情绪上升，国际(jì)资金(jīn)从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日(rì)前将(jiāng)中(zhōng)国股票(piào)评级从高配下(xià)调为中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美(měi)国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去年(nián)四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大(dà)数(shù)据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息(xī)势在必行。英为(wèi)财(cái)情的美联(lián)储利率观(guān)测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来最快速(sù)度紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性(xìng)调(diào)整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动性折价效应加(jiā)剧，在(zài)全球金(jīn)融市场催(cuī)生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿(yì)美(měi)元(yuán)），较2021年11月的(de)历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款(kuǎn)较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行(xíng)业(yè)危机(jī)频现，让A股机构不(bù)再抱团银行股，银(yín)行阿富汗是哪一年灭亡的部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是“中(zhōng)国特色(sè)估值体系”开始风行(xíng)，市(shì)场风(fēng)格转换(huàn)。但(dàn)二者市净率(lǜ)远高于(yú)行业均值，难以赋(fù)予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字(zì)头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五(wǔ)连(lián)阳。其(qí)市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三(sān)市A股的市盈(yíng)率和市(shì)净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估值回(huí)归市场均值，已是国家(jiā)资本新(xīn)战略。国家外(wài)汇(huì)局日前表示：“无论从(cóng)市(shì)盈率(lǜ)还是市净率等(děng)指标看，当前(qián)A股的(de)估阿富汗是哪一年灭亡的(gū)值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑是(shì)为(wèi)中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总(zǒng)市(shì)值(zhí)取(qǔ)代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次(cì)新+绩(jì)优(yōu)概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪(hù)指全年(nián)和(hé)5月份(fèn)上涨的(de)年份分(fēn)别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年(nián)份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个(gè)风向标已不(bù)太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股阿富汗是哪一年灭亡的为(wèi)主题的(de)红五月(yuè)行情(qíng)能否再现？关(guān)键在要看(kàn)两点：一(yī)是年(nián)内(nèi)上涨逾(yú)53％的互联网指数能(néng)否维持强(qiáng)势行(xíng)情(qíng)。二(èr)是作为A股(gǔ)第二大行(xíng)业指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙(lóng)头宁(níng)德时(shí)代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低(dī)位上涨一成，或是否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交(jiāo)始终(zhōng)维持(chí)在万(wàn)亿元之上，市(shì)场人气(qì)并未退潮(cháo)，只是风(fēng)格(gé)轮(lún)换在加速。鉴(jiàn)于(yú)大盘重(zhòng)新回到W形整(zhěng)理格局(jú)，后市即(jí)使考验3200点(diǎn)附近(jìn)的半年线和年(nián)线(xiàn)关口，下跌(diē)空间亦不大。

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