自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风(fēng)，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金经理在一季度(dù)仍(réng)保持90％以上(shàng)的高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对(duì)全年股票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信心，未(wèi)来将继(jì)续保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格(gé)菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预(yù)计(jì)更注(zhù)重基本(běn)面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言(yán)客观上当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具(jù)备(bèi)对相(xiāng)关(guān)标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只基(jī)金在今(jīn)年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末(mò)仓位均(jūn)处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的(de)一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季(jì)度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了(le)一定水平的港股仓(cāng)位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维(wéi)持(chí)和去(qù)年底(dǐ)的(de)差不多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持(chí)有港(gǎng)股和美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了科(kē)技等行业的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持(chí)有商业(yè)模式出(chū)色、行(xíng)业格(gé)局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保(bǎo)持(chí)一(yī)种克(kè)制(zhì)而理(lǐ)性的心理状态，不需(xū)要大量的行(xíng)动，而(ér)是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一(yī)直保持(chí)着偏低(dī)换(huàn)手(shǒu)率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台(tái)再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该(gāi)基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一(yī)季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的(de)配(pèi)置，降低了(le)金融(róng)等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交(jiāo)易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年持(chí)有的头号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是(shì)易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金的头号重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减持，同(tóng)样减持(chí)的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内首位主动权益基(jī)金管理规(guī)模超(chāo)过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理规(guī)模基本和去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度(dù)末，易方达张坤管理的(de)4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看，一季度(dù)末(mò)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季(jì)度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道(dào)自己的投资思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值得(dé)投资者(zhě)看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基(jī)本(běn)面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事实证明自(zì)己的(de)成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的(de)优势之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业(yè)和企业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些(xiē)都使投资者(zhě)未来更可能做(zuò)出对具体投资标的内(nèi)在价值(zhí)的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资(zī)，积(jī)累的重要(yào)性可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可(kě)积累(lèi)性就是(shì)这一目(mù)标的最(模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗zuì)重要保障，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)。我们(men)会参考全(quán)球(qiú)产业升级的经(jīng)验(yàn)，持(chí)续做深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望(wàng)能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出(chū)好的公司。识别(bié)出(chū)好公司(sī)是如此重要，因为好(hǎo)公司(sī)不(bù)是(shì)好股票的(de)唯(wéi)一(yī)情形就是估(gū)值过高，在其(qí)他(tā)情形下，好公司都(dōu)会(huì)给投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对(duì)财(cái)务数据进行系统整(zhěng)理和分析(xī)，是理解企业基本面(miàn)的核(hé)心(xīn)手段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以用(yòng)来检验(yàn)并修(xiū)正调(diào)研中对(duì)企业(yè)形成的定性(xìng)感知。如(rú)果能对一家公司过去和(hé)当(dāng)前的财(cái)务状况了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可能正确(què)评判这家公司的未来(lái)价值(zhí)。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对(duì)一家公司感兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它的年报(bào)，你就(jiù)会(huì)超过(guò)华尔(ěr)街98％的(de)人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报(bào)中的(de)附注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都(dōu)经历(lì)过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的模式(shì)往往没有变化，通过深(shēn)入的研(yán)究并(bìng)抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要(yào)因素，也通(tōng)常(cháng)意味着长期(qī)可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘(sōng)，其(qí)一(yī)举一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发双擎(qíng)升级为(wèi)例，一季度末该基(jī)金保持较高仓位(wèi)运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对(duì)市(shì)场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级(jí)一季度末前(qián)五大(dà)重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道(dào)，2023年(nián)一季(jì)度，表现较(jiào)好的行业为新科技(jì)技术演绎(yì)预(yù)测中的相关行(xíng)业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资产经历(lì)了(le)下(xià)跌(diē)。在海(hǎi)外金融(róng)风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预(yù)期、国(guó)际(jì)关系不确定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可(kě)能(néng)是高端(duān)制(zhì)造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓结(jié)构并没(méi)有进行大(dà)幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不(bù)大，仅晶科(kē)能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基(jī)本(běn)面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相对(duì)乐观，投资中相信(xìn)基(jī)本(běn)面(miàn)优秀和(hé)增量价(jià)值积(jī)累(lèi)的(de)公司(sī)。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低(dī)位，产业链的(de)变化在市场定价中(zhōng)未(wèi)被(bèi)充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期(qī)也呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处(chù)理(lǐ)上提高了(le)难度，短期内基(jī)本(běn)面估(gū)值匹(pǐ)配的压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场(chǎng)上较为(wèi)知(zhī)名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整(zhěng)投(tóu)资组(zǔ)合，如(rú)何展望(wàng)未来市场投资机(jī)会(huì)，也(yě)非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾(gù)一(yī)季度市场行情(qíng)时(shí)表示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费(fèi)和企业投资的信心(xīn)恢复会(huì)有一个(gè)过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观(guān)预期(qī)仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧美 金融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也(yě)让投资者担心这(zhè)是(shì)否只是当下(xià)复(fù)杂(zá)环境(jìng)下各种危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进一(yī)步(bù)增(zēng)强(qiáng)了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性，也让美联(lián)储在货(huò)币政策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基本(běn)面遇(yù)到(dào)无处安放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进一步(bù)加(jiā)剧了(le)市(shì)场结构的分化(huà)。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化(huà)等板块表现突出，而(ér)新能(néng)源、金融地(dì)产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基本(běn)面(miàn)驱动(dòng)的(de)投资主线，本(běn)基金(jīn)一季度操(cāo)作不多，主要包括(kuò)行业上用(yòng)医药替代了(le)部分白(bái)酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由于短期(qī)基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连(lián)续3个季(jì)度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退(tuì)出该(gāi)基金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软件取代(dài)五粮液(yè)，新(xīn)进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在(zài)一(yī)季度减持了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也(yě)从上一季度的第二大重仓(cāng)股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德(dé)时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相(xiāng)当(dāng)大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次全(quán)新的技术革命，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但(dàn)客观上(shàng)我(wǒ)们当下的(de)研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合理的价格买入预(yù)期(qī)收益率更高的(de)资产”这一投(tóu)资理(lǐ)念(niàn)，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及再定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资(zī)本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺(àn)，我(wǒ)们(men)更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生(shēng)一样(yàng)，每天都(dōu)可(kě)以做选(xuǎn)择(zé)，但终(zhōng)其(qí)一生最重要的(de)其实也就是那三、五次，我们(men)平时的不断(duàn)学(xué)习、反思(sī)、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与(yǔ)世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了更(gèng)多实质(zhì)性认同(tóng)的(de)声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主要(yào)城市(shì)的一二(èr)手房销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入库(kù)存周期的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只需要一(yī)点点信(xìn)心，就能(néng)扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一(yī)如当下的证券市(shì)场，我们也衷(zhōng)心的希望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持(chí)稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能源等板块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国(guó)天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医(yī)学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金(jīn)域医学是(shì)一家以第三方医学检(jiǎn)验及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不(bù)断(duàn)积累(lèi)的(de)“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势(shì)，为全国各级(jí)医疗机构提(tí)供领(lǐng)先的医(yī)学诊断信息(xī)整合服务。

　　除(chú)了金域(yù)医(yī)学之外，基础化(huà)工板块(kuài)中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国(guó)天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于(yú)生(shēng)命科学(xué)业务增(zēng)长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观(guān)经(jīng)济指标在3月份(fèn)有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投(tóu)资者的(de)风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但(dàn)我们应(yīng)该看(k模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗àn)到是积(jī)极的因素(sù)正在发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程中(zhōng)。更要重视(s模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗hì)的是市(shì)场的整体(tǐ)估值依然处于长周期(qī)中很有吸引力的位(wèi)置(zhì)，当下(xià)权益市(shì)场(chǎng)处在(zài)较好的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者当前选择(zé)承受市(shì)场波动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我(wǒ)们依然(rán)会致力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时(shí)反复强(qiáng)调，我们(men)并(bìng)不具备精确预测市场短期(qī)趋(qū)势的可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐心收集(jí)具(jù)有(yǒu)远大(dà)前景的(de)优秀公司，等(děng)待(dài)公司自(zì)身创造(zào)价值(zhí)的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的周期性回(huí)归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司(sī)治(zhì)理结构(gòu)完善(shàn)、管理层(céng)优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们(men)认为此类(lèi)企业，有更大(dà)的概(gài)率能(néng)在未来(lái)为投资者创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本市场收(shōu)益(yì)是成长型基金获取回(huí)报(bào)的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大(dà)消费板块的(de)基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的2023年(nián)一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业板块变化(huà)不大(dà)。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报(bào)写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没有大的(de)变化(huà)，仍然(rán)坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资(zī)风格，保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在(zài)其前十大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国(guó)中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股份退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示(shì)，一季(jì)度，我国经济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利(lì)率环境大概(gài)率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致中美关系再(zài)度(dù)紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外(wài)风(fēng)险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化(huà)需要(yào)一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步(bù)正常化(huà)，居民(mín)消费信(xìn)心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消费今年(nián)大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社(shè)融(róng)和地(dì)产数据(jù)分析，二(èr)季度(dù)A股盈利增速(sù)有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出(chū)加息过快(kuài)带来的(de)金融风险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可(kě)以(yǐ)避免风险蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我们认为出(chū)现金融危机的风险不(bù)大。欧美(měi)等发达国家通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无风险收益率在相对(duì)顶部位置，国(guó)家之(zhī)家沟通对话(huà)、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回正轨的路上。除了继续(xù)关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可(kě)以将(jiāng)目光(guāng)更多(duō)放在(zài)微(wēi)观企业层(céng)面。可以看到(dào)很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境(jìng)中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加(jiā)强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观企业(yè)变化可以让内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来(lái)将继续(xù)保持(chí)合(hé)同约定较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗