2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能(néng)力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院的数据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期(qī)增加，结(jié)合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控(kòng)制(zhì)，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润突(tū)破千亿(yì)，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大(dà)扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶(jīng)硅(guī)产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处(chù)于(yú)供(gōng)不应求的(de)状态(tài)，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光伏产业(yè)的(de)红利，行(xíng)业(yè)有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依然处于(yú)高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料(liào)企业(yè)签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关(guān)产品持(chí)续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业(yè)容(róng)易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发(fā)式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别(bié)是光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相对(duì)较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块的(de)绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公(gōng)司(sī)去年逆(nì)变器全球(qiú)出(chū)货量达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设备全(quán)球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转速(sù)度(dù)放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年(nián)单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金(jīn)属工业协(xié)会(huì)硅(guī)业分(fēn)会公什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据也可看出(chū)硅片(piàn)价格(gé)下跌对(duì)上游公(gōng)司盈(yíng)利的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)一季(jì)度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一(yī)季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有(yǒu)库(kù)存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临(lín)短期供过于(yú)求的(de)局(jú)面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助(zhù)。

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