私募基(jī)金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募(mù)证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投资(zī)基金行业发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场(chǎng)内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资(zī)者之一(yī)。中基(jī)协结合私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成(chéng)《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资基金运作规(guī)则(zé)体系(xì)。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节(jié)提(tí)出了规(guī)范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确(què)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一步(bù)明确了(le)私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法(fǎ美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思)》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热(rè)议(yì)的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当(dāng)明确(què)约定，除市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交易(yì)日(rì)出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模的(de)基础上(shàng)，增加了(le)存续要(yào)求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集(jí)资(zī)金后再(zài)赎回的方式(shì)备案的(de)“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流(liú)动(dòng)性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当(dāng)约定投资者(zhě)不少于6个月的(de)份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组(zǔ)合投资(zī)要(yào)求(qiú)上，为引(yǐn)导私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资(zī)产(chǎn)组合的方式进行(xíng)投资(zī)。单(dān)只私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募集(jí)基金等(děng)中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架(jià)构应当清晰(xī)、透明(míng)，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于其他私募(mù)证券投资基金或者金(jīn)融机(jī)构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资(zī)的(de)私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投资除(chú)公(gōng)开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投(tóu)资要求上(shàng)，明(míng)确(què)私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标(biāo)的的(de)杠杆融资工(gōng)具，不得为不(bù)适格投资(zī)者(zhě)提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立(lì)健全内部制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易(yì)原则，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化私(sī)募证券投资基(jī)金在(zài)交易系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监控、内(nèi)部管理、资(zī)料保存、产品命名等(děng)方面(miàn)提出(chū)规范(fàn)要(yào)求。进一步(bù)细(xì)化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)和私(sī)募证券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上私(sī)募证券投资(zī)基金管理人定(dìng)期(qī)开展压力(lì)测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制度(dù)等。具体来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人(rén)控制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合计(jì)基金管理规模(mó)在20亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)的，应当持(chí)续建立(lì)健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的(de)风(fēng)险管理制度(dù)，每(měi)季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力(lì)制(zhì)定并持续更(gèng)新(xīn)流动性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人(rén)应当对投资者资金(jīn)来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投资者(zhě)或其(qí)指定(dìng)第三(sān)方(fāng)下达投资指令或(huò)者自行(xíng)负责投资运作(zuò)，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其他私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金融机(jī)构(gòu)资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)以及(jí)其他(tā)私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日(rì)报记(jì)者(zhě)表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融(róng)机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这将更有利于行(xíng)业的健康(kāng)发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备案的(de)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套利空间(jiān)，对存(cún)量(liàng)基金(jīn)针对(duì)不同情况提出差异化整改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通(tōng)道(dào)业务、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及投(tóu)资者，不得(dé)展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金(jīn)新募集的投资者(zhě)要求设置(zhì)不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生基(jī)金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符(fú)合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固(gù)定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金(jīn)，要求在(zài)《运作指引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定(dìng)明确(què)的(de)基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期整改。

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