银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不(bù)知(zhī)道这家银行能否在(zài)未(wèi)来的日(rì)子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的(de)机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内(nèi)跌幅快(kuài)速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增(zēng)加，油价周(zhōu)三(sān)延续(xù)前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌(diē)近(jìn)30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去(qù)了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来(lái)的(de)价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基点(diǎn)的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美(měi)国(guó)银行(xíng)业(yè)危机引发了经济减速，但(dàn)是据(jù)我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的(de)影响大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研(yán)究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是(shì)较(jiào)小的，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门(mén)应对危机的速度(dù)和(hé)积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金(jīn)融机构(gòu)或(huò)者非金(jīn)融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份(fèn)就去(qù)做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十(shí)年来的(de)最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投(tó1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水u)资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即(jí)使(shǐ)这意味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策(cè)制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水)百万人失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美(měi)国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过(guò)，随(suí)着(zhe)美国居民利(lì)息支出(chū)占可(kě)支(zhī)配收入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入(rù)状况边际(jì)上会有恶(è)化也是(shì)情理之(zhī)中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶(è)化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的(de)时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内(nèi)和(hé)海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的(de)操作(zuò)思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色(sè)金属(shǔ)的(de)全面下行有两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规(guī)避(bì)不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息(xī)预期(qī)降低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓(huǎn)；二(èr)是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出(chū)现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下(xià)游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没(méi)有(yǒu)高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的(de)市场预(yù)期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位(wèi)持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板(bǎn)块(kuài)多(duō)数品种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加总(zǒng)体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不(bù)是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更(gèng)多(duō)担心(xīn)的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他(tā)说。

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