公募基(jī)金交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常(cháng)见的托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式和券商结(jié)算模式(shì)之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行三(sān)方合作推出。目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达(dá)与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出也(yě)吸引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据业内(nèi)人士(shì)透露，除了广发证券(quàn)有落地的(de)基金产品之外，其(qí)他券商、基(jī)金(jīn)公司也在(zài)关注(zhù)研究(jiū)这(zhè)一新的模式(shì)，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内人士看来，目前(qián)基金结算模(mó)式(世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么shì)迎(yíng)来新时(shí)代(dài)。券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国(guó)基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博(bó)道盛兴一(yī)年持(chí)有(yǒu)期(qī)混合是(shì)首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上(shàng)述(shù)两只基金(jīn)分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落地基(jī)金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了解，其他(tā)券商也(yě)在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基(jī)金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管(guǎn)银(yín)行(xíng)进行结(jié)算，在这(zhè)种模式(shì)下，资金(jīn)存放在托管银(yín)行的托管账户，无须(xū)银(yín)证转账到证券公(gōng)司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券(quàn)结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银(yín)行，在券商开(kāi)立的资金账户无需实(shí)际上的银证转账存(cún)入资金，每个(gè)交(jiāo)易(yì)日基(jī)金(jīn)公司采用(yòng)申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交易，券商根据已申报(bào)的交易额度每日滚动(dòng)计(jì)算产(chǎn)品资(zī)金账户虚头寸资金(jīn)余额(é)，以实现对(duì)产品(pǐn)场内交易额度的前端(duān)验(yàn)资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金(jīn)场内交易通(tōng)过(guò)经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金(jīn)结算(suàn)由托管行完(wán)成，解决了部分托(tuō)管行比较关(guān)注的托管资金归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定程度(dù)上调动了托管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司(sī)结算模式的选择(zé)，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经进入更(gèng)加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运营效率带来(lái)的优(yōu)质(zhì)交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随(suí)着(zhe)“买(mǎi)方(fāng)投顾(gù)业务，产(chǎn)品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步促进，金融(róng)机(jī)构(gòu)为广大投资人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户交易结算资金的三(sān)方(fāng)存管框架，谈及这类模式(shì)的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证券(quàn)公(gōng)司(sī)对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券(quàn)；三是日(rì)终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系(xì)统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端验资(zī)验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道(dào)的商业模式(shì)创新

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易(yì)结算模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模(mó)式还是比较(jiào)陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的(de)结(jié)算模式，公(gōng)募世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资(zī)端业务也是通过(guò)券商完成，可以全(quán)方位的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资(zī)验(yàn)券，可(kě)有效防控异常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结(jié)算模(mó)式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前(qián)端验资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道(dào)商(shāng)业(yè)模(mó)式的创新，类似(shì)与券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有利(lì)于券(quàn)商代买市占率的提升。博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了(le)开户环节，免去(qù)了三方存(cún)管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士(shì)认(rèn)为，对于基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效(xiào)率与(yǔ)风险控(kòng)制两(liǎng)方面的需求，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模式体现(xiàn)出了(le)？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也(yě)简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三？存(cún)管(guǎn)登记确认(rèn)；而(ér)相(xiāng)比(bǐ)托管(guǎn)人结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端验资(zī)验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式(shì)下，产品(pǐn)资金不是(shì)集(jí)中于原(yuán)来(lái)的(de)证券公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然(rán)存放在(zài)托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式(shì)下(xià)资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常(cháng)投资(zī)运(yùn)作(zuò)过(guò)程，减少银证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期费(fèi)用支付(fù)、新(xīn)股新(xīn)债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券资金账户(hù)开户与(yǔ)银证关(guān)联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各(gè)方职责(zé)所在(zài)，以及完(wán)善业务(wù)风险管理。通过交(jiāo)易(yì)交收分离，证券公(gōng)司前端验资(zī)验券(quàn)可有效防控异常(cháng)交易(yì)和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范资(zī)金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足(zú)之处：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结算模式(shì)，该模式与托管人结(jié)算模式一(yī)致，对投资组(zǔ)合而言需按月(yuè)计算缴纳(nà)最低结算备付(fù)金与保证机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商(shāng)三方需每日(rì)确立场(chǎng)内/外资金分配(pèi)比例(lì)。取(qǔ)决(jué)于投资组(zǔ)合交易特征，将增加(jiā)日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不(bù)少基金公司对类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注度较高，也(yě)在(zài)筹备或启动相(xiāng)应(yīng)的(de)合作。不过，参(cān)与这类(lèi)业务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多是(shì)头(tóu)部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部对这一业务(wù)进(jìn)行(xíng)了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一(yī)家基金公(gōng)司人(rén)士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较托管行结(jié)算(suàn)模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以(yǐ)同时激发银(yín)行、券商双方的(de)销售力度(dù)，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流(liú)结算模式仍不(bù)具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金(jīn)融机(jī)构(gòu)对该(gāi)模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认(rèn)为这是(shì)一个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方(fāng)共(gòng)赢的模式，有望成为(wèi)新(xīn)的行业(yè)发展趋势。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管人结算模式(shì)均(jūn)有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资金全额留存在托(tuō)管账户，无需银(yín)证转账；对证券公司提(tí)高服务机构客户(hù)的能(néng)力，也加强了公司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模式(shì)，也(yě)涉及不少系统改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基(jī)金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式(shì)下的场(chǎng)内(nèi)交易(yì)前端验资验券相(xiāng)关流程和(hé)业务(wù)系(xì)统(tǒng)，个别(bié)如清算(suàn)模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系(xì)统改动(dòng)较(jiào)大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需要进行升(shēng)级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实现(xiàn)的(de)模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业(yè)银(yín)行、基金公司(sī)三方参与(yǔ)。而记者从业内(nèi)了解到，也有(yǒu)一(yī)些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布(bù)局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算(suàn)模(mó)式发生了重要变化(huà)，从单一模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银(yín)行托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模式(shì)是，基金管理(lǐ)人租(zū)用券(quàn)商的交易席(xí)位直连报盘交易(yì)所，托管人作(zuò)为特殊结(jié)算(suàn)参(cān)与人与中国结算进行资金和证券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试(shì)点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结(jié)算效率改(gǎi)善及(jí)券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发(fā)展，券结模式自(zì)2021年迎来世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采(cǎi)用了券(quàn)结模式。根据(jù)中金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式(shì)也(yě)正式进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博(bó)道(dào)基金相关(guān)人士就(jiù)表示，券(quàn)商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高(gāo)速发展，在(zài)主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等(děng)产品类型(xíng)上，券结模式将有(yǒu)较大(dà)发(fā)展空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券结模式的发展。据一位业(yè)内(nèi)人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基金(jīn)公(gōng)司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)相对来说获得银(yín)行(xíng)渠道(dào)的(de)营销支持难度较大，券结模式(shì)能(néng)有效推动券商(shāng)和基金公司的合作关系，有助于(yú)中小基(jī)金新产品开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保(bǎo)有量会(huì)更稳定一(yī)些，对于(yú)托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后(hòu)会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博时(shí)基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券商结算模(mó)式(shì)的发展，已经从(cóng)“拼数(shù)量”时代进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的边(biān)际制约因(yīn)素(sù)，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与(yǔ)市场环境及需(xū)求的匹配(pèi)度、业(yè)绩表现与客(kè)户体验的舒适度(dù)、销售(shòu)服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将(jiāng)基金公(gōng)司、基(jī)金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争格(gé)局(jú)会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服(fú)务(wù)本质，”持(chí)续(xù)提供“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的基金公司和证(zhèng)券公司会受(shòu)益于这(zhè)一发展变化(huà)。

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