大家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下(xià)令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战(zhàn)备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态(tài)与(yǔ)科索(suǒ)沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦(wéi)钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由(yóu)联(lián)合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务(wù宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思)部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的(de)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于对期(qī)货(huò)的押注，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的(de)可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的(de)降息幅度(dù)低(dī)于此前的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了(le)今年降息(xī)的(de)可能性。交易员们(men)现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者观(guān)察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的(de)根源(yuán)还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲(chōng)突的(de)战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下(xià)行(xíng)趋势中原油的(de)成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出(chū)现较大(dà)的(de)单边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持(chí)续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利(lì)好刺(cì)激(jī)，导致行情持(chí)续(xù)低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通(tōng)货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思的(de)需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断(duàn)下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游(yóu)均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历(lì)史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体(tǐ)利润(rùn)并(bìng)没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而(ér)明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且(qiě)部(bù)分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新(xīn)增(zēng)的产(chǎn)能，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的(de)阶段(duàn)，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还(hái)是(shì)基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化工板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端(duān)带动(dòng)油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议(yì)再次减产的(de)小概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充(chōng)裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤(méi)市场中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于(yú)煤化(huà)工(gōng)的行情仍(réng)然(rán)有望延(yán)续。

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