近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐(lè)，这(zhè)也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的(de)磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等(děng)级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部(bù)分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客(kè)户为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福电(diàn)子(zi)当(dāng)年(nián)食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产品等(děng)级实际为符合(hé)食品级(jí)要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分别(bié)为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(手机扩展内存是什么意思zhè)里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期(qī)会计差(chà)错更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年(nián)非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经(jīng)营业务(wù)无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反映(yìng)公司正常(cháng)盈利(lì)能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报(bào)稿(gǎo)列举的同(tóng)行业(yè)可(kě)比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现众多集(jí)成电路客户(hù)的(de)产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提(tí)升，且公司根据(jù)部分产品原材(cái)料价格上涨情(qíng)况适时(shí)调高了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在(zài)此情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福(fú)电子控(kòng)股股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家(jiā)集成电路基(jī)金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对(duì)赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指通过(guò)上市(shì)委审议(yì)，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会(huì)结(jié)果的企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样(yàng)的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联(lián)采购(gòu)主要(yào)系向关联(lián)方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年(n手机扩展内存是什么意思ián)，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成本的(de)比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的(de)下属(shǔ)公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷关(guān)联(lián)采购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营(yíng)业务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有(yǒu)在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较(jiào)上年同期大幅(fú)降低，主要是(shì)受(shòu)市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价(jià)格(gé)持(chí)续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化(huà)学品，即(jí)公(gōng)司湿(shī)电子(zi)化(huà)学品、特(tè)种化(huà)学品、食品添加(jiā)剂等(děng)成长性(xìng)产品(pǐn)市场需(xū)求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一(yī)样，销(xiāo)量(liàng)数据不(bù)太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第(dì)一季度的(de)业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易。

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