财联(lián)社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平安在(zài)4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银(yín)行、中(zhōng)国银行也迎来(lái)涨停，而上(shàng)一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市(shì)场观(guān)点(diǎn)将大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企投(tóu)资价值促进央企估值回(huí)归”业(yè)务交流会暨国新(xīn)央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则是(shì)沪市(shì)金融业主题座(zuò)谈(tán)会，其(qí)中“在(zài)服务中(zhōng)国式(shì)现代化(huà)中(zhōng)促(cù)进金融业估值提(tí)升和高质量(liàng)发(fā)展”成为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估成为了市(shì)场较长(zhǎng)一段时期的热门(mén)词，尽管披上了(le)主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对部分传(chuán)统行(xíng)业国央企的严(yán)重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行为首的大金(jīn)融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议(yì)是为此(cǐ)前获批的(de)央企股东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两(liǎng)份会议通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋(cù)。一则(zé)无头无尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高(gāo)股息，在经(jīng)济温(wēn)和复苏(sū)预期之下，中(zhōng)特估银行概念获得(dé)资金(jīn)的(de)青睐。有了多重(zhòng)消(xiāo)息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这一次(cì)历史是否会(huì)重演呢？多(duō)位受访人士指出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银行(xíng)板(bǎn)块是作(zuò)为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块行进(jìn)，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，中(zhōng)特估有(yǒu)望(wàng)持(chí)续为投(tóu)资者带来除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的(de)大(dà)金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中(zhōng)信银(yín)行、西安(ān)银行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商(shāng)银行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看(kàn)，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行指(zhǐ)数(shù)（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商(shāng)股(gǔ)也持(chí)续爆发，券商指(zhǐ)数收盘(pán)涨(zhǎng)幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的(de)华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收(shōu)盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近(jìn)两年(nián)来(lái)的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在(zài)经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看(kàn)不起(qǐ)的那些低增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显得难(nán)能可贵(guì)，因此被忽略高分红(hóng)、深度价(jià)值的(de)企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权益投资一(yī)部(bù)基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是(shì)其在估值极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极(jí)度(dù)低(dī)配、基本面预期(qī)极度(dù)悲(bēi)观等背(bèi)景(jǐng)下(xià)，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行(xíng)、中特估政策(cè)背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量(liàng)齐升，背(bèi)后仍(réng)是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来了久违(wéi)的(de)上涨，截至5月8日(rì)，自(zì)今年4月以(yǐ)来全市场42家(jiā)上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银(yín)行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示(shì)，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极(jí)度(dù)低配、基(jī)本面预期极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和(hé)招(zhāo)商银行(xíng)，其(qí)余(yú)银(yín)行均处于“破净”状态。在(zài)这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银(yín)行目(mù)标(biāo)价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度(dù)之(zhī)下目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金(jīn)对资产质量(l_D是什么意思，_3是什么意思iàng)、让(ràng)利实体经济(jì)容忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红和高(gāo)股息是银行股相对于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财(cái)通证(zhèng)券研报，国有大(dà)行(xíng)近五年(nián)分红率基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红(hóng)符合(hé)价值(zhí)投资(zī)和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率也(yě)呈(chéng)逐年提升(shēng)趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年(nián)一(yī)季度银行股占偏股型基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度(dù)以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安全边际(jì)可以为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面稳健、分红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定、估值(zhí)处于历史低(dī)位(wèi)的银行板(bǎn)块是高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板块。与此(cǐ)同时，银行(xíng)板块在(zài)一季度是业绩低点。随着大行重定价的(de)压力(lì)过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及(jí)衍生品(pǐn)投资部基金经理余(yú)展昌也指出，与(yǔ)海外(wài)银行对比，在中(zhōng)特(tè)估背景下的国内(nèi)银行仍(réng)然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行还有大量的商誉，国内(nèi)银行的(de)估值(zhí)水平是偏低(dī)的，本身就有比较大的(de)修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这(zhè)些(xiē)问题得到改善，从(cóng)而提(tí)高银行的利润增速，持续(xù)修复(fù)估值(zhí)。

　　银(yín)行是(shì)否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行(xíng)等大(dà)金(jīn)融板块的走强，有市场(chǎng)观点(diǎn)开始担(dān)忧市场(chǎng)行情告(gào)一(yī)段(duàn)落(luò)。对此(cǐ)，市场人(rén)士认为，站在中(zhōng)特估背景下去(qù)看金融股的爆发，并不能简单(dān)做出市场(chǎng)行(xíng)情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去被(bèi)当成(chéng)行情结束(shù)的指标(biāo)，其(qí)背后通(tōng)常潜意识映射(shè)包(bāo)括(kuò)不限于大金融爆(bào)发往往代表(biǎo)市场(chǎng)没有别的方向、市(shì)场进入避(bì)险状态、大(dà)金(jīn)融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从(cóng)当前的金融股走强来看，市场表现并不存(cún)在上述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸(xī)血”效(xiào)应并不强(qiáng)，比如(rú)银(yín)行板块近(jìn)期大(dà)幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成交量(liàng)与甚(shèn)至部分中(zhōng)小(xiǎo)市值板块成(chéng)交量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融板块本次(cì)表现也不(bù)是单一的(de)，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石化等(děng)板(bǎn)块(kuài)也表现(xiàn)较好，因(yīn)此不能(néng)单(dān)一地以过去(qù)大金融上涨(zhǎng)作(zuò_D是什么意思，_3是什么意思)为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结(jié)构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结(jié)构差异(yì)巨大，建议不要单一映射分析。

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