自2022年底(dǐ)以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现(xiàn)出积极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经(jīng)理也(yě)随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经理(lǐ)们(men)近期(qī)投(tóu)资(zī)动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国(guó)、景顺(shùn)长城等基金披露旗下(xià)基金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基金经理对(duì)后市的基本看法(fǎ)。多数明星基(jī)金经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的(de)表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）很可能是一(yī)次(cì)全新的技(jì)术革(gé)命，但直(zhí)言客观上当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关(guān)注的(de)基金经(jīng)理，他是国内(nèi)首位(wèi)千(qiān)亿级主动权益基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的(de)4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都(dōu)维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市(shì)值占基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基(jī)金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达(dá)优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季(jì)度(dù)末(mò)的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季(jì)度(dù)末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业(yè)的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置(zhì)，另(lìng)外，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)投资(zī)上颇有定力，经常在(zài)季(jì)报中谈及，投资(zī)者需要(yào)时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状(zhuàng)态，不(bù)需(xū)要大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会(huì)时(shí)全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一(yī)季报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度(dù)末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三(sān)大重仓(cāng)股，而(ér)在(zà美女脱了个精光露出奶囗和尿囗i)去年末，该基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股依次是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整，增加了(le)消(xiāo)费等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其(qí)中，相较去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石油新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生物(wù)退出前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方(fāng)达(dá)优质(zhì)企业三(sān)年(nián)持有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选和易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)的(de)头(tóu)号重仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。去年底这四只(zhǐ)基金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持(chí)，同样减持的(de)还有(yǒu)港(gǎng)交所，这(zhè)只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规(guī)模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规(guī)模超(chāo)过(guò)千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所缩(suō)水。一季度(dù)末(mò)他所管理规模基本和(hé)去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚(yà)洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居(jū)基金行业“巨(jù)无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季(jì)报中都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这一次(cì)也不例(lì)外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时间(jiān)来充分观察公司(sī)的发展，等到它(tā)们(men)用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优(yōu)势之一(yī)在于可积累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累(lèi)体现(xiàn)在对基本面(miàn)分析(xī)方法(fǎ)的理解和对(duì)具体行(xíng)业和企(qǐ)业的洞察，所(suǒ)有这些(xiē)都(dōu)使投(tóu)资者未来更可能做出对具体投资(zī)标(biāo)的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对(duì)某一(yī)次投(tóu)资，积累的(de)重(zhòng)要(yào)性可(kě)能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如果(guǒ)将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长期复合回(huí)报(bào)作(zuò)为终级目标，可积(jī)累性(xìng)就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择(zé)一条可(kě)积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的(de)经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确(què)评(píng)估企业的(de)竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选出(chū)好的公司。识(shí)别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投(tóu)资者带(dài)来长期可观的(de)回(huí)报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅读企(qǐ)业的定期报告(gào)并(bìng)对财(cái)务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期(qī)报告中，企业的(de)所有经营活(huó)动都会反映(yìng)在(zài)财(cái)务数据(jù)中，定(dìng)量(liàng)的数(shù)据可(kě)以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业(yè)形成的(de)定(dìng)性感知。如(rú)果(guǒ)能对一家公司过去(qù)和当(dāng)前的(de)财务状况了(le)如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要(yào)阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它(tā)的年(nián)报，你就会超过(guò)华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你阅(yuè)读了年(nián)报中(zhōng)的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的(de)公司(sī)都经历过短(duǎn)期的(de)经(jīng)营业绩(jì)和(hé)股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过(guò)市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它们(men)成功(gōng)的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这(zhè)些关键的(de)因素，是能够(gòu)一路(lù)坚持下(xià)来的重要(yào)因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为(wèi)例，一季(jì)度末该基金保持较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在(zài)一季度(dù)持(chí)仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度调(diào)整。数据(jù)显示，广发(fā)双擎升级(jí)一(yī)季度(dù)末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在(zài)该基金去年四季度末的前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业(yè)，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表(biǎo)的(de)高端制造(zào)业(yè)资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的(de)初始(shǐ)预期(qī)、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资(zī)金分(fēn)流可能是(shì)高(gāo)端制(zhì)造(zào)业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有(yǒu)进行大(dà)幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势(shì)的高(gāo)端制造产业链布(bù)局。从重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶科(kē)能(néng)源(yuán)新进(jìn)前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚迪退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对(duì)乐观，投资(zī)中相信基(jī)本面优秀和(hé)增量价值积累(lèi)的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变(biàn)化在市(shì)场定价中(zhōng)未(wèi)被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)一(yī)季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的(de)参(cān)与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内(nèi)市(shì)场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都(dōu)会可(kě)预(yù)见地(dì)加大。这对于投(tóu)资人而(ér)言，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名(míng)的均衡性投资选手，陈(chén)皓一(yī)季(jì)度如何调(diào)整投资(zī)组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资(zī)机会，也非常(cháng)受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经(jīng)济基金(jīn)中回顾一季(jì)度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短期(qī)持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不(bù)强，复苏力度(dù)相比市场乐(lè)观预期(qī)仍有一(yī)定差距(jù)。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也(yě)让投(tóu)资者担(dān)心这是否只是(shì)当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧(ōu)佩克(kè)+的(de)减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联储(chǔ)在(zài)货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面(miàn)遇到(dào)无(wú)处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关板块获得了边际资(zī)金的巨量涌入(rù)，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一(yī)步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发(fā)掘到(dào)基本面驱(qū)动(dòng)的投资(zī)主线，本(běn)基金(jīn)一季度操(cāo)作不(bù)多，主要包(bāo)括行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增持(chí)了一些由于短(duǎn)期(qī)基本(běn)面一般或者机构调仓导致股价下(xià)跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化(huà)上看，此前连(lián)续3个季度位列前(qián)五大重仓(cāng)股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留在前(qián)十(shí)大(dà)重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对(duì)比上一个季度(dù)，陈皓(hào)在一季度减持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件(jiàn)的(de)振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺(shùn)特(tè)钢(gāng)，三(sān)只个股一季度新进(jìn)前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁(níng)德时(shí)代(dài)也(yě)退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们(men)也进(jìn)行了积(jī)极的研究，方向上非常认(rèn)同其(qí)很可能是一次全新的技(jì)术革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不太符合(hé)我们(men)“以相对合理的价格(gé)买入预期(qī)收(shōu)益率更高的资(zī)产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时(shí)“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深入研究获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在(zài)每一次(cì)关键选择时(shí)将胜(shèng)率再(zài)提升(shēng)一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些积(jī)极(jí)因素(sù)正(zhèng)在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了(le)更多实(shí)质(zhì)性认同(tóng)的(de)声音和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复，部分(fēn)行业(yè)已经进(jìn)入库(kù)存周期的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济带入(rù)正(zhèng)循环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)：致(zhì)力于(yú)在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持(chí)稳(wěn)定，持仓依(yī)旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵(guì)州茅(máo)台、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)依(yī)旧位居富国天惠基(jī)金前(qián)三大重仓股，金域(yù)医学新(xīn)进前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是(shì)自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首(shǒu)次进(jìn)入富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示，金(jīn)域医学是一家以(yǐ)第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务企业，通(tōng)过不(bù)断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样(yàng)本和大数(shù)据”等资源优(yōu)势，为全国(guó)各级(jí)医(yī)疗机构提供领先的(de)医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基(jī)础化(huà)工(gōng)板块中的(de)蓝(lán)晓科技也(yě)在一季度(dù)新进(jìn)富国天惠前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股，受(shòu)益(yì)于(yú)生命(mìng)科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货(huò)币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏(sū)力(lì)度还不是(shì)很(hěn)强，但我(wǒ)们(men)应该看到(dào)是积(jī)极的因(yīn)素(sù)正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估值依然处于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引力的(de)位置，当下权益(yì)市场处在(zài)较好的(de)风险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投资者当前(qián)选择承受市场波动对应的预期(qī)回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在(zài)优质股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反(fǎn)复强调，我们并不具(jù)备精确(què)预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐心(xīn)收集(jí)具(jù)有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造(zào)价值的实现(xiàn)和市场情绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点的周(zhōu)期(qī)性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为(wèi)此类企(qǐ)业(yè)，有更(gèng)大的(de)概率能在未来(lái)为投资(zī)者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的(de)资本市(shì)场收益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投大消费板块的(de)基金经(jīng)理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春(chūn)一季(jì)度(dù)如何调仓换(huàn)股，他(tā)又是如何看待未(wèi)来(lái)市场，也值得投资(zī)者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和行业配置没有(yǒu)大(dà)的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而非择时(shí)的投资风(fēng)格(gé)，保持合(hé)同(tóng)约定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季(jì)报(bào)来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其前十大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持(chí)仓(cāng)，美的集团新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美(měi)国失业率水平(píng)再创新(xīn)低，意味着高利(lì)率环境大概率持(chí)续更长时间(jiān)。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件，股(gǔ)票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要(yào)宏(hóng)观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过(guò)程，特别是(shì)居(jū)民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产(chǎn)负(fù)债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额(é)储蓄下(xià)降是(shì)必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期(qī)回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速(sù)有望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度向下(xià)修正。紧缩带来的金融(róng)风(fēng)险更多是流动性(xìng)问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时(shí)救助(zhù)可以避免(miǎn)风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的风险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并存(cún)，处理难(nán)度较大(dà)，这(zhè)也意(yì)味着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回正轨的(de)路(lù)上。除了(le)继续关注整个经济体(tǐ)发(fā)展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光更多放在(zài)微(wēi)观企业(yè)层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年(nián)始终做正确的事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加(jiā)优秀、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观(guān)数据(jù)，多(duō)看看微观企(qǐ)业变化(huà)可以让(ràng)内心更加平静。我(wǒ)们(men)对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺美女脱了个精光露出奶囗和尿囗周期行(xíng)业(yè)中寻找投资(zī)机会(huì)。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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