四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社(shè)）下(xià)调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机(jī)制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审慎评(píng)估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击(jī)，居民消(xiāo)费场景受(shòu山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤)制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本(běn)次(cì)下调将引导(dǎo)银(yín)行的(de)对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压(yā)低全(quán)社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意(yì)味着(zhe)当前(qián)长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必(bì)须进(jìn)行对(duì)等(děng)下调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为降息的确(què)定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的(de)货(huò)币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点(diǎn)提(tí)到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随(suí)经(jīng)济(jì)修复，利率水(shuǐ)平(píng)山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤的调(diào)降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述(shù)大型(xíng)银行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄(báo)弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及(jí)协(xié)定(dìng)存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算(suàn)和协(xié)定存(cú山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤n)款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过(guò)该额(é)度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资(zī)、居民增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经济复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后(hòu)续的收入(rù)信(xìn)心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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