近(jìn)期“中特估(gū)”成(chéng)为A股市场热门话题，外(wài)资机构加强(qiáng)研究。不少国企、央企上(shàng)市公司已获(huò)外资(zī)显著加仓。外资机构认为：国(guó)企已(yǐ)成为“市(shì)场关注焦点”，中国国(guó)企已迎(yíng)来(lái)积(jī)极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标的(de)，从而(ér)获得长期稳(wěn)健的投资回报(bào)。

　　加仓国企公(gōng)司(sī)

　　近期(qī)国企成为A股市(shì)场(chǎng)关注焦点，外资(zī)纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多(duō)的10只股(gǔ)票为洛阳钼(mù)业、中(zhōng)国石(shí)化、建设银行、汇(huì)川技术(shù)、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企(qǐ)公司股票跻身其中。期(qī)间，吸金(jīn)前十(shí)大(dà)公司(sī)分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净(jìng)流入额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司财(cái)报公布，不少全球主权投资(zī)机(jī)构跻(jī)身国企的(d独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义e)前(qián)十大的股东(dōng)行业。例(lì)如(rú)，一季度报(bào)告显示，阿(ā)布达比投资局、科威特政府投(tóu)资(zī)局等多家主权财(cái)富基金(jīn)增持(chí)多家(jiā)国企央企A股上市公(gōng)司股票(piào)。例如科威(wēi)特政府投资局(jú)增(zēng)持(chí)中(zhōng)青(qīng)旅、中(zhōng)国重汽(qì)。阿布达(dá)比投(tóu)资局(jú)一季度增持了浦东(dōng)金(jīn)桥。挪威(wēi)央行一季(jì)度新建(jiàn)仓江苏金租(zū)。

　　富达中(zhōng)国焦(jiāo)点基金截止4月底(dǐ)的前十大重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰中国(guó)基金-中国焦点基金，截至(zhì)4月底的前(qián)十(shí)大重仓股包括：阿(ā)里(lǐ)巴巴(bā)、腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)、工商银行、建设银行(xíng)、中国石化、华(huá)润(rùn)置(zhì)地、中银航(háng)空租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对这些国企进(jìn)行了(le)幅度不(bù)一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到(dào)成为焦点

　　外资中关(guān)于中(zhōng)国国企公司的讨论热度正在(zài)上(shàng)升(shēng)。

　　富达(dá)在最新一篇研究报(bào)告中解(jiě)释了他们对于国(guó)企改革的看法。报告认(rèn)为，在中(zhōng)国国企改革并非(fēi)新鲜事，但是这(zhè)一次国企改(gǎi)革事(shì)关重大。而资本市场显然已经关注到了“国(guó)企”主(zhǔ)题。举例来说，放(fàng)在平常，中国中铁可能是乏人问津的防御性公司。它(tā)虽然有稳健(jiàn)的基(jī)本面，收益预期(qī)也尚可，但是可(kě)能不(bù)是大(dà)家热(rè)衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止(zhǐ)5月(yuè)14日(rì)，中国中铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其它(tā)的国企(qǐ)股价在2023年也有不俗表现，包(bāo)括中(zhōng)石化、中国(guó)铝业(yè)等。这背后的(de)原因可能包(bāo)括：随着高层重提“国企改革”，投资者认(rèn)为相关方面或敦促国企改善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来(lái)外资机构持仓中更倾向于私营部门，这与他们的选股标准相关。基于公司的(de)股东(dōng)回报等标准，不少国企公司在过去难以进入部(bù)分外(wài)资的选股池子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非金融类国企公(gōng)司(sī)截至去(qù)年(nián)年(nián)底的平均每(měi)股盈(yíng)利(lì)水平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明国(guó)企公司的资本效率还有(yǒu)很(hěn)大的提升空间。

　　不(bù)过，也(yě)有(yǒu)逆向的外资投(tóu)资者(zhě)认为国(guó)企长期的(de)低估值为投资(zī)者提供了厚厚的(de)安(ān)全垫。部分(fēn)公司的投资(zī)价值被低(dī)估(gū)了。

　　富达(dá)在报告中指出，如果(guǒ)国企改革能够取得成效，投资(zī)者会重估国企的投资者价值。投资者(zhě)对于能够持(chí)续提供(gōng)良好的(de)股(gǔ)东回报(bào)的(de)公司(sī)是愿意(yì)支(zhī)付溢价的。例如，贵(guì)州茅台过去(qù)20年的(de)平(píng)均每(měi)年的净(jìng)资产回报率在20％以上。这是为什(shén)么贵州茅台可以10倍的市净(jìng)率交易的重(zhòng)要原因之一。除了房地产(chǎn)行业(yè)，目前来看大部分国企的市净率(lǜ)低于私营企(qǐ)业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何(hé)与投资者互(hù)动，增强透明性(xìng)是全球投资者(zhě)关注的问题。此外，投资者(zhě)关注的其(qí)它(tā)问题还(hái)包括：对于国企(qǐ)来说(shuō)，如何在服务国家战略的同(tóng)时(shí)增强它(tā)的商业效率，如何(hé)改善激励措施(shī)等(děng)。尽(jǐn)管这次改革的(de)成效(xiào)仍待(dài)时间检(jiǎn)验，但是“注重股东(dōng)回报”是被资(zī)本市(shì)场认可(kě)的路(lù)线(xiàn)。独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义

　　高盛：国企主题(tí)具可持续性

　　高盛(shèng)亚太首席(xí)股(gǔ)票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者表示(shì)，目前国(guó)企主题受到关注，可(kě)能(néng)个别股票有一定量(liàng)的“炒(chǎo)作”资金参与，但是有充(chōng)分(fēn)的理(lǐ)由(yóu)认为国企主题是可持续(xù)的。

　　首先，相当(dāng)一部分公司估值仍然很低。虽(suī)然它(tā)已经从极低的水(shuǐ)平上升(shēng)，但总体(tǐ)来说(shuō)，国有企业(yè)的市盈率仍然在10倍左右(yòu)，这不(bù)是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公司能够继续改(gǎi)善(shàn)他们(men)的财务(wù)表现，提高每股盈(yíng)利水(shuǐ)平和(hé)利润增长，并通过股息或股票回购(gòu)，将利(lì)润(rùn)分配给(gěi)股东。这(zhè)些都将(jiāng)成为股票价格的驱动因素。

　　第(dì)三，从全球投(tóu)资者的角度(dù)看，他们对国企的持有或配置(zhì)仍然相当(dāng)保守。因为如果(guǒ)回顾(gù)过去的5到10年(nián)，大多数境外(wài)的观点是(shì)看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经(jīng)理只(zhǐ)关注经济的私营部分。随着事(shì)态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例(lì)如部(bù)分(fēn)能源(yuán)公司估值远(yuǎn)远(yuǎn)低(dī)于全球同行(xíng)。不排除(chú)有些公司(sī)会受到地(dì)缘政治因素，但全球仍有资金（例如(rú)中东地区(qū)的资(zī)金）受地缘(yuán)政治影响(xiǎng)较小。

　　此外，一(yī)些过往被认为乏味(wèi)无趣(qù)的行业部(bù)分公司的股价有(yǒu)了(le)非常显著的回升(shēng)，还(hái)有类似的机会(huì)可以挖(wā)掘(jué)。

　　慕天辉(huī)进(jìn)一步指出：在任何(hé)市场，投资都必须持有前瞻(zhān)性的(de)观点。如果等到所有的证据都摆在面前，那么他们已(yǐ)经被市场价(jià)格反(fǎn)映出来，因为市场总是预先反应。所以我们(men)永远不会有百分百的(de)确定性或(huò)信心。一些(xiē)积极的变化正在发(fā)生。“如果问过去多年，通过观察中国(guó)市(shì)场我们(men)学到了什么(me)？我们学到的重要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企(qǐ)已(yǐ)经迎来(lái)了积极的(de)信号(hào)”。投资(zī)者需(xū)要一些(xiē)机制来(lái)从大量(liàng)的国有企业(yè)中(zhōng)筛选出(chū)有(yǒu)更高成功机会的(de)企业。

　　高盛试图(tú)找(zhǎo)到符合(hé)政府政策导向(xiàng)、管理层有改(gǎi)进动力、有客观证据显示其盈利能力已经改善的企业。同(tóng)时，这些(xiē)企业所处的行(xíng)业整体(tǐ)收益(yì)增长(zhǎng)、有良(liáng)好的资产负(fù)债表和低债务水平等经济运(yùn)行。

　　慕天辉(huī)补充(chōng)说明道，即使(shǐ)外国投(tóu)资者(zhě)很重要，真正决定价格的(de)还是国内投(tóu)资者(zhě)。如果外国投资者对国有企业(yè)的兴趣增加，那将是对国有企业(yè)股(gǔ)价的额外推动力。

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