金(jīn)融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，不知(zhī)道是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时(shí)间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提(tí)供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的(de)次高(gāo)端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种香型白酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接(jiē)原因(yīn)之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告(gào)期内，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其(qí)产(chǎn)销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗(qí)下新华联(lián)集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集团董(dǒng)事、董事(shì)局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商的(de)日子越来(lái)越难，吴向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇(qí)教(jiào)练和(hé)好运(yùn)福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的广告(gào)投放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗(qí)下共(gòng)有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集(jí)团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三(sān)个产业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在(zài)疫(yì)情(qíng)场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思)化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到(dào)更强(qiáng)的动(dòng)力，仍(réng)然在(zài)低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期(qī)看趋(qū)势，现(xiàn)在存在(zài)三个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒企业(yè)都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下(xià)的(de)价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来升级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思量至少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白(bái)酒节前和节后(hòu)的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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