财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平安在(zài)4月27日迎来时(shí)隔8年的(de)涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因(yīn)为两份会(huì)议通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发(fā)现央企投(tóu)资价值促进央企(qǐ)估值回归”业(yè)务交流会(huì)暨(jì)国(guó)新央企股东(dōng)回报(bào)ETF宣(xuān)介(jiè)会即(jí)将举办；另外一(yī)份则是(shì)沪市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中(zhōng)促进金融业估(gū)值提升(shēng)和高质量发(fā)展(zhǎn)”成为重要(yào)议题(tí)。

　　中特(tè)估成为了(le)市(shì)场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期的(de)热门词(cí)，尽管披上(shàng)了主题、政策(cè)等色彩，底层(céng)逻(luó)辑是过去的A股市(shì)场对部分传(chuán)统(tǒng)行(xíng)业国(guó)央企(qǐ)的严重低配和低(dī)估。说到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是(shì)为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发(fā)行预(yù)热，会议(一里地等于多少米，一里地等于多少米千米yì)作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两份会议通知的推波(bō)助澜，“小作(zuò)文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无(wú)尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股(gǔ)息，在经济温(wēn)和复苏预期之(zhī)下，中特估银(yín)行概念获得资金的(de)青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强往往(wǎng)预示着行(xíng)情的结(jié)束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑(jí)可(kě)能(néng)不再(zài)奏效，当前(qián)市场，银行(xíng)板块是作为(wèi)“国资(zī)含(hán)量”比(bǐ)较高(gāo)的板块行进，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，中特估(gū)有望持续为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外的(de)收益(yì)。

　　一里地等于多少米，一里地等于多少米千米银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银(yín)行、浙(zhè)商银(yín)行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信）近5个交易日(rì)涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板(bǎn)块，券商股也持续爆(bào)发，券商指数(shù)收(shōu)盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只基金(jīn)涨幅超过4％，从资(zī)金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不(bù)仅当日(rì)收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，刷新(xīn)近两年来(lái)的(de)最高。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的大(dà)涨，市场早有预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董(dǒng)承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复(fù)苏不强劲情况下，原来看不(bù)起的那些低增速的(de)企业，现在反(fǎn)而(ér)显得难(nán)能可贵(guì)，因此(cǐ)被忽略高分红(hóng)、深度价(jià)值的企业(yè)反而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博(bó)时(shí)基(jī)金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银(yín)行股这波快(kuài)速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏(sū)整体回报(bào)率预期下行(xíng)、中特(tè)估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行(xíng)龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所(suǒ)言，估值极度(dù)低(dī)水平(píng)、股息(xī)率(lǜ)具(jù)备一定吸引(yǐn)力(lì)、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的(de)逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁波银行和(hé)招商银行，其余银行均处于“破净”状态(tài)。在(zài)这一轮(lún)估值修复中，有(yǒu)市场(chǎng)人(rén)士指出，中字头银(yín)行(xíng)目标(biāo)价估值(zhí)最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情(qíng)前的(de)估值位置，当前板块(kuài)交(jiāo)易(yì)热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质(zhì)量、让利实体经济(jì)容忍(rěn)度(dù)提(tí)升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银行股(gǔ)相对于其(qí)他(tā)主题板块更强的优(yōu)势，据财通(tōng)证券研报，国(guó)有大(dà)行近五(wǔ)年分红(hóng)率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期(qī)投(tóu)资(zī)需要。近(jìn)年来国有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也(yě)为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季(jì)度银行(xíng)股(gǔ)占偏(piān)股型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著(zhù)低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁就(jiù)向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全边际可以(yǐ)为投资者提(tí)供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而(ér)基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值(zhí)处于历史低位的银行板块是高股息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投(tóu)放(fàng)旺季的(de)到来(lái)，资产端收益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金(jīn)经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍然具(jù)有较好(hǎo)的投资(zī)机(jī)会。以国(guó)有大行为(wèi)例，从PB角度而(ér)言，邮(yóu)储银行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的(de)银行估值(zhí)都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外(wài)银(yín)行还有(yǒu)大(dà)量的商誉，国内银行的估值水平是偏低(dī)的，本(běn)身就有比较大的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望(wàng)使得(dé)这(zhè)些问题得(dé)到改善，从而提(tí)高银行的利(lì)润(rùn)增(zēng)速，持续(xù)修复估值(zhí)。

　　银(yín)行是否意味(wèi)着行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大(dà)金(jīn)融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场(chǎng)行情告一段(duàn)落。对此，市场(chǎng)人士(shì)认(rèn)为，站在中特(tè)估(gū)背景下去(qù)看金融股的(de)爆发(fā)，并不(bù)能(néng)简单做出市场行(xíng)情结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称(chēng)，大(dà)金融(róng)板块过去被当成行情(qíng)结束(shù)的指标，其背后通(tōng)常潜意(yì)识映射(shè)包括不限(xiàn)于(yú)大金融(róng)爆发往往(wǎng)代表市(shì)场没有别的方(fāng)向、市场进入避险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融股(gǔ)走强来看，市(shì)场表(biǎo)现并不存在(zài)上述问题。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大金(jīn)融“吸(xī)血(xuè)”效应(yīng)并不强，比如(rú)银行(xíng)板块近期大幅放量，成交量(liàng)约(yuē)为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融板块本次表现(xiàn)也(yě)不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化等板块也表现较(jiào)好，因此不能单一(yī)地(dì)以(yǐ)过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较为极端的交易结构容(róng)易被表征为市(shì)场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情(qíng)结(jié)构差(chà)异巨大，建(jiàn)议不要单一映(yìng)射分析。

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