北京时间(jiān)周五晚间，备受关注的4月美国非(fēi)农数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打断了此前两个月连续环比下降的节(jié)奏；失业率继续(xù)下(xià)降(jiàng)至(zhì)3.4％；更受关注的平均(jūn)小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月(yuè)略有上升。

　　可以被(bèi)视作利(lì)好的是，美国(guó)劳工部将今(jīn)年2月和3月非农数据均大幅下修超7万(wàn)人(rén)，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周(zhōu)持续承压的美(měi)国地区银行股也获得(dé)喘息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄金(jīn)短线急挫逾10美(měi)元/盎(àng)司；美元指数短线拉升(shēng)35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基(jī)点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货(huò)7月合(hé)约(yuē)收(shōu)于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货(huò)高级宏观分析师周之云告(gào)诉期货日报记(jì)者，周五晚间公布(bù)的(de)非农数据远高于前值且显著偏离投行(xíng)们预(yù)测的中值。此前公布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度达(dá)到9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国(guó)4月非农数(shù)据公布后，美股期货短线(xiàn)走(zǒu)低，美元指数(shù)短线拉升，贵金属(shǔ)下(xià)跌。尽管科(kē)技和(hé)金(jīn)融(róng)行业持(chí)续(xù)裁员(yuán)，但不断下降却仍然高企(qǐ)的劳动力需远远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少。4月非(fēi)农就业的季节(jié)性(xìng)因素相对于(yú)新冠大流行前也有了有利(lì)的发展，为就业人数的增长(zhǎng)提(tí)供了(le)5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业数据保持一(yī)定(dìng)的谨(jǐn)慎，因为(wèi)本周(zhōu)早些(xiē)时候，美国3月份的就(jiù)业机(jī)会(huì)和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继(jì)续下降(jiàng)，为(wèi)连续第三(sān)个月下跌，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向(xiàng)了与其他劳动力市场数据相(xiāng)同的方(fāng)向(xiàng)：劳动力(lì)市场正在(zài)降温(wēn)。包括最近几周的(de)首(shǒu)次申请失业(yè)金人数(shù)也呈现上升趋势(shì)。”周(zhōu)之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周(zhōu)之云认为(wèi)，加(jiā)息会导(dǎo)致消费者信贷(dài)和企(qǐ)业融资(zī)成本上(shàng)升，进而(ér)迫使雇主削(xuē)减支出包(bāo)括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非农就业(yè)数(shù)据会(huì)让(ràng)市场对(duì)于(yú)下半年货(huò)币(bì)政(zhèng)策放松(sōng)进程有(yǒu)所改变(biàn)，进而对商(shāng)品的流动性溢价部分有(yǒu)所(suǒ)减少，但从中长期来看(kàn)，美国会继续朝着衰退的方向前进，后市继续(xù)看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农(nóng)数据公布(bù)后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超预期将(jiāng)引导贵金属步入调整(zhěng)。对(duì)于贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主(zhǔ)要受(shòu)益于(yú)其(qí)金融属性，尤其是市场预(yù)计5月是(shì)美(měi)联(lián)储最后一次(cì)加息，且(qiě)预(yù)计9月(yuè)之后可能(néng)降息，这(zhè)导(dǎo)致(zhì)美元名义利率回落，在通(tōng)胀温和(hé)回落的(de)情况下(xià)，美元实际利率有了明显的下行。”广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇说。

　　记(jì)者注意到，5月(yuè)3日，美(měi)联(lián)储议息会议如(rú)期加息25个(gè)基点，将政策(cè)利率联邦基金(jīn)利率的(de)目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因此美元指数(shù)和美债收(shōu)益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联(lián)储会后(hòu)声明表示，委员(yuán)会将密切(qiè)关注未(wèi)来发布的信(xìn)息，并(bìng)评估其对货币政策的影(yǐng)响，且(qiě)鲍威尔(ěr)在新闻发布会上表示，美联储焦(jiāo)点仍在双(shuāng)重使命(mìng)上。这意味(wèi)着美(měi)联储(chǔ)是否结束加息(xī)需(xū)要看(kàn)到通胀明(míng)显回落。至于是否要开(kāi)始降息，需(xū)要看到就业市场(chǎng)出现明显恶化。从历史经(jīng)验(yàn)来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽(huī)商期货贵金(jīn)属分析师(shī)从(cóng)姗姗告诉记者，美国银行业风波持续发酵、经(jīng)济走弱(ruò)预期升温叠加(jiā)市场预(yù)期(qī)美(měi)联储(chǔ)年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美(měi)国就业数据(jù)超(chāo)预期，美债收(shōu)益率(lǜ)、美元(yuán)指数走高，贵金属短线大幅(fú)下挫(cuò)。这份超(chāo)预期(qī)的非农报告，这(zhè)让美联储陷入困境(jìng)，美联储希望暂停加(jiā)息，甚至(zhì)可能很快就需要降息，但就业市场并不配合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期(qī)货(huò)贵(guì)金属分析师展大(dà)鹏告诉记者，4月美国非农就业数(shù)据和时薪增速全面超(chāo)预期，表明美国当前劳动力市场(chǎng)仍十分强劲(jìn)，美联储(chǔ)控通胀压力加大，这也就意味着美联储可能会在较(jiào)长时间内维持高利(lì)率环境(jìng)，且(qiě)6月再次加息的预(yù)期开始回升。

　　“美国(guó)非(fēi)农(nóng)数据强于预期或(huò)在短期(qī)提振美(měi)元指数和美债收(shōu)益率，从而打压贵(guì)金属的涨势，但中期看(kàn)，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗(àn)示停止(zhǐ)加息，货币政(zhèng)策进入(rù)新阶(jiē)段，市场将加大(dà)对下半年降息的博弈(yì)，贵(guì)金属将获得提(tí)振而走强，使(shǐ)均(jūn)值平台不断上移。”广发期货(huò)贵金属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表现来看，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行一段时间，失业率(lǜ)继(jì)续走(zǒu)低，但(dàn)美(měi)联储并(bìng)未再次(cì)加息，而贵金(jīn)属则在(zài)美债收益率持续下行的情况下(xià)，呈(chéng)现振荡走(zǒu)强(qiáng)的趋势。但(dàn)当前情况不同的是，通(tōng)胀率相对更(gèng)高，而黄金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美(měi)联储表示美国银行系统(tǒng)仍健康(kāng)并有弹性(xìng)，但高利率(lǜ)环境下美(měi)国银(yín)行(xíng)系(xì)统风险并(bìng)未解除，在(zài)第一(yī)共和银行宣布被接管收(shōu)购后(hòu)，因(yīn)银行业长期存在的弱点(diǎn)，又有多家区域性银(yín)行(xíng)出现股价暴跌。存款仍(réng)在持续流出使银行融(róng)资成本正(zhèng)在攀升，信贷收紧将(jiāng)不(bù)断向实(shí)体经济(jì)蔓延(yán)，美国2023年(nián)一(yī)季度实际(jì)GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去(qù)年(nián)四季度2.6％的(de)增速大幅放缓(huǎn)，而且远不及(jí)预(yù)期的1.9％，具体看(kàn)企业投(tóu)资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但(dàn)消费的拉动上升反映出一定(dìng)的韧性。未来随着经(jīng)济(jì)下(xià)行压力不断上升，市场预期下半(bàn)年美国GDP将出(chū)现(xiàn)负增长。“总体(tǐ)上在风险和衰退的共同影响下(xià)，美债收益率(lǜ)和美元指数将持续(xù)承压(yā)，避险需求提振下，贵(guì)金属价格有(yǒu)望再创(chuàng)历(lì)史新(xīn)高(gāo)，长线可(kě)维持逢低(dī)买入配置思路，短线则(zé)可买入黄金和白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金(jīn)的供(gōng)需数据来看，黄(huáng)金的需求实际上是明显下降的。世界黄金协会公布的数据显示，今(jīn)年第一季(jì)度剔(tī)除场外(wài)交(jiāo)易(yì)的全球黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消(xiāo)费者需求较高，但其(qí)余投(tóu)资者购(gòu)买量的减少抵(dǐ)消了这一(yī)增长。其中对黄金价格其关键(jiàn)作用的(de)黄金投资需在(zài)一季度同比下(xià)降(jiàng)50％左右，较去年四季度有所增(zēng)长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达(dá)558.41吨。其(qí)中，实物金条和(hé)硬币方面的黄金需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去(qù)年同期(qī)的287.74吨，但(dàn)低于去年四季(jì)度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及(jí)类似(shì)产品需求下降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨(dūn)。白银方面(miàn)，由于美国经济指标耐用(yòng)品订单(dān)等指标(biāo)走弱，商品属性更强(qiáng)的白银因需求受经(jīng)济下行拖累而涨幅(fú)受限。因此，金(jīn)银比价(jià)大概率(lǜ)继续攀升。世界白银(yín)协会预计2023年(nián)白银实(shí)物消费较(jiào)2022年下(xià)降16％。

　　之(zhī)前美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息25个基点在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎(shèn)转变为议息后(hòu)的乐观，因此黄(huáng)金(jīn)市场(chǎng)一度表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴(xuē)子落地，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情(qíng)绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱(ruò)预期升(shēng)温(wēn)，预计美联储下半年大(dà)概率(lǜ)暂停加(jiā)息并(bìng)将进入降息周期，实(shí)际利率或将继续(xù)下行，贵(guì)金(jīn)属中(zhōng)长期(qī)仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金而(ér)言，市(shì)场寄希望于美联储最(zuì)后(hòu)一次加(jiā)息落地(dì)然后转降息预期(qī)，从而刺(cì)激价格继续高(gāo)走，从这个角度考虑黄金确(què)实存在恢复上行趋势(shì)的可能性。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩(suō)动作并没(méi)有结束(shù)，官员们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可(kě)能(néng)会维系较长(zhǎng)一(yī)段时间，且高利率环境到底会对经济和金(jīn)融市场产生怎样的影响也(yě)未可(kě)知，因(yīn)此(cǐ)在当前看多观(guān)点出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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