金融(róng)界5月(yuè)15日(rì)消息(xī) 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目(mù)前(qián)实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对一季度(dù)的经济复(fù)苏给(辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称(chēng)，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下(xià)调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话银行存(cún)款利率调降(jiàng)严(yán)格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的(de)人民(mín)币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多(duō)流(liú)向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市(shì)场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存款利率的(de)效果与2022年(niá辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话n)4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复(fù)最快的时候已经过(guò)去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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