核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定(dìng)的(de)股息收入和(hé)较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资(zī)要(yào)素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意(yì)味着(zhe)公司(sī)有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的(de)安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶(j区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点iē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可投资(zī)的资产不(bù)多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有望进一(yī)步(bù)下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到现在的(de)历史(shǐ)数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配置安全(quán)边际和性价比较好区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点or: #ff0000; line-height: 24px;'>区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国(guó)资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的(de)附(fù)加资(zī)本利(lì)得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件(jiàn)：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)：稳定(dìng)收(shōu)益(yì)的溢价》

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