作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月(yuè)份的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CP关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗I环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价(jià)格(gé)分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带(dài)动(dòng)旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料(liào)价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下(xi关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗à)降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的(de)影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相关行业(yè)价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行业价格(gé)结束自去年(nián)底以来的(de)强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释(shì)放、供给(gěi)相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走(zǒu)势(shì)均处于(yú)正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高(gāo)基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注(zhù)环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态(tài)势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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